20221121-太平洋-德赛西威-002920.SZ-德赛西威3Q22点评_3Q22业绩强势增长_智驾_智舱加速放量_6页_701kb
报告摘要
德赛西威3Q22业绩点评总结
核心内容
德赛西威（002920）在2022年第三季度实现了显著的业绩增长，展现出公司在智能驾驶和智能座舱业务方面的强劲发展势头。公司当前股价为111.2元，总股本为555百万股，流通股本为550百万股，总市值约为61,746百万元。
主要观点
- 业绩增长：2022年前3季度公司营收达到101.11亿元，同比增长60.42%；归母净利为6.92亿元，同比增长40.94%；扣非归母净利为6.53亿元，同比增长36.04%。
- 3Q22表现：3季度营收37.04亿元，同比增长66.85%，环比增长13.45%；归母净利1.71亿元，同比增长41.32%，环比下降15.76%；扣非归母净利1.56亿元，同比增长31.09%，环比下降17.46%。
- 毛利率变化：3Q22毛利率为23.33%，同比下降0.55个百分点，环比下降0.66个百分点。
- 费用率变化：3Q22三费费用率为5.59%，同比下降0.45个百分点，环比上升0.72个百分点；研发费用率上升至12.04%，同比和环比分别增加1.50个百分点和0.68个百分点。
- 扣非净利率：3Q22扣非净利率为4.21%，同比下降1.15个百分点，环比下降1.58个百分点，主要受毛利率下降和研发投入增加影响。
关键信息
智驾与智舱业务进展
- 智能驾驶：公司智能驾驶IPU04产品已在理想、小鹏等车型上实现量产，并已获得超过10家主流车企的项目定点，进入量产规模爬坡期。
- 智能座舱：第四代智能座舱产品已获得客户订单，产品线不断丰富，包括信息娱乐系统、显示模组及系统、液晶仪表等，第三代产品产量快速增长。
投资策略
- 盈利预测：预计2022/2023年公司营收分别为138.76亿元和183.16亿元，净利润分别为13.1亿元和17.5亿元。
- 估值指标：2022年动态PE为47.12倍，2023年为35.28倍，维持“买入”评级。
- 未来预期：公司预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上。
风险提示
- 客户销量下滑
- 芯片短缺
- 新客户开拓和批产不及预期
财务指标预测
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 6,799 | 9,569 | 13,876 | 18,316 | 22,895 |
| 净利润(百万元) | 518 | 832 | 1,321 | 1,765 | 2,139 |
| 毛利率 | 23.39% | 24.60% | 23.70% | 22.50% | 21.20% |
| 销售净利率 | 7.88% | 8.95% | 9.10% | 9.20% | 8.92% |
| ROE | 11.17% | 15.60% | 20.76% | 23.77% | 24.57% |
| ROA | 6.86% | 8.19% | 9.16% | 10.54% | 10.63% |
| ROIC | 15.29% | 32.49% | 43.25% | 30.40% | 35.25% |
| PE (X) | 118.04 | 74.13 | 47.12 | 35.28 | 29.10 |
| PB (X) | 13.31 | 11.57 | 9.78 | 8.39 | 7.15 |
| PS (X) | 9.08 | 6.45 | 4.45 | 3.37 | 2.70 |
| EV/EBITDA (X) | 31.25 | 36.90 | 22.53 | 17.69 | 15.40 |
资产负债表预测
| 项目 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 货币资金 (百万) | 611 | 1,162 | 1,110 | 1,465 | 1,832 |
| 流动资产合计 (百万) | 5,609 | 7,669 | 11,135 | 12,653 | 15,248 |
| 固定资产 (百万) | 494 | 1,218 | 2,159 | 3,041 | 3,845 |
| 资产总计 (百万) | 7,550 | 10,152 | 14,418 | 16,744 | 20,128 |
| 负债合计 (百万) | 2,907 | 4,735 | 8,017 | 9,279 | 11,372 |
| 归母公司股东权益 (百万) | 4,640 | 5,339 | 6,313 | 7,363 | 8,636 |
现金流量表预测
| 项目 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营性现金流 (百万) | 439 | 843 | (248) | 2,723 | 1,384 |
| 投资性现金流 (百万) | (67) | (773) | (1,980) | (1,076) | (1,019) |
| 融资性现金流 (百万) | (114) | 464 | 2,176 | (1,292) | 2 |
| 现金增加额 (百万) | 267 | 518 | (52) | 355 | 366 |
投资评级说明
-
行业评级：
- 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
- 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
- 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下。
-
公司评级：
- 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上；
- 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
- 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
- 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。
销售团队联系方式
| 职务 | 姓名 | 手机 | 邮箱 |
|---|---|---|---|
| 全国销售总监 | 王均丽 | 13910596682 | wangjl@tpyzq.com |
| 华北销售总监 | 成小勇 | 18519233712 | chengxy@tpyzq.com |
| 华北销售 | 巩赞阳 | 18641840513 | gongzy@tpyzq.com |
| 华北销售 | 常新宇 | 13269957563 | changxy@tpyzq.com |
| 华北销售 | 佟宇婷 | 13522888135 | tongyt@tpyzq.com |
| 华东销售总监 | 陈辉弥 | 13564966111 | chenhm@tpyzq.com |
| 华东销售 | 徐丽闵 | 17305260759 | xulm@tpyzq.com |
| 华东销售 | 胡亦真 | 17267491601 | huyz@tpyzq.com |
| 华东销售 | 李昕蔚 | 18846036786 | lixw@tpyzq.com |
| 华东销售 | 周许奕 | 021-58502206 | zhouxuyi@tpyzq.com |
| 华东销售 | 张国锋 | 18616165006 | zhanggf@tpyzq.com |
| 华东销售 | 胡平 | 13122990430 | huping@tpyzq.com |
| 华南销售总监 | 张茜萍 | 13923766888 | zhangqp@tpyzq.com |
| 华南销售副总监 | 查方龙 | 18565481133 | zhafl@tpyzq.com |
| 华南销售 | 张卓粤 | 13554982912 | zhangzy@tpyzq.com |
| 华南销售 | 何艺雯 | 13527560506 | heyw@tpyzq.com |
| 华南销售 | 陈宇 | 17742876221 | cheny@tpyzq.com |
| 华南销售 | 李艳文 | 13728975701 | liyw@tpyzq.com |
| 华南销售 | 袁进 | 15715268999 | yuanjin@tpyzq.com |
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