20260430-东方证券-德赛西威-002920.SZ-盈利短期承压_完善智能化布局_4页_369kb

公司总结

核心内容

公司2025年第一季度营业收入为64.95亿元，同比下降4.4%；归母净利润为4.61亿元，同比下降20.7%；扣非归母净利润为4.76亿元，同比下降4.2%。利润端承压主要由于芯片涨价及行业竞争加剧导致毛利率下降至18.6%，同比下降1.9个百分点。

主要观点

智能化布局持续强化

• 公司在2025年全球智驾域控制器第三方供应商中收入排名第一，客户包括小米、小鹏、理想、吉利、长城、奇瑞、广汽丰田等。
• 推出跨域融合One-box方案及单芯片舱驾一体One-chip方案，并实现规模化交付。
• 2026年将发布基于双英伟达Thor芯片及NVlink技术的全新智驾解决方案，支持最高200B参数大模型运行。
• 后续将与元戎启行合作打造面向L4 Robotaxi的自动驾驶解决方案，进一步巩固其在智驾领域的领先地位。

座舱领域保持优势

• 在座舱域控、信息娱乐系统、车载显示屏等领域保持行业领先地位。
• 积极拓展HUD、智能声学、端侧AI产品及模组业务，并已获得客户订单。

新兴领域成为新增长点

• 公司积极探索无人配送、机器人等新兴领域，打造未来发展新增长曲线。
• “川行致远”无人配送车已获得多家领先物流公司订单并开始测试及营运。
• 机器人智能底座AI Cube与多家领先机器人公司签署战略合作安排，产品规划于今年实现交付。

财务预测与投资建议

• EPS预测：2026-2028年EPS分别为4.73元、5.74元、6.74元。
• 估值与目标价：维持可比公司2026年PE平均估值31倍，目标价为146.63元，维持买入评级。
• 股价表现：截至2026年4月29日，股价为103.96元，52周最高价为152.35元，最低价为94.47元。

财务数据概览

风险提示

• 乘用车行业销量低于预期。
• 智能座舱产品业务收入低于预期。
• 智能驾驶产品业务收入低于预期。

投资评级与定义

• 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上。
• 增持：相对强于市场基准指数收益率5%~15%。
• 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动。
• 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。

估值比率

关键财务指标

• 资产负债率：从2024年的54.5%降至2025年的47.9%，2026年后维持在51.3%左右。
• 流动比率：从1.51上升至1.73，2026年维持在1.71~1.83之间。
• 速动比率：从1.17上升至1.37，2026年维持在1.34~1.43之间。
• 每股收益：从2024年的3.36元增长至2026年的4.73元，预计2028年达到6.74元。

潜在增长点

• 通过智能化技术及车规级供应链资源，推动创新业务快速落地。
• 创新业务逐步放量有望促进公司营收及盈利增长。

投资建议

• 公司在智能化领域具备较强的技术实力和市场落地能力。
• 通过多元化产品布局及新兴领域拓展，有望提升市场份额。
• 预计未来三年公司盈利及营收将持续增长，维持“买入”评级。