> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司总结 ## 核心内容 公司2025年第一季度营业收入为64.95亿元，同比下降4.4%；归母净利润为4.61亿元，同比下降20.7%；扣非归母净利润为4.76亿元，同比下降4.2%。利润端承压主要由于芯片涨价及行业竞争加剧导致毛利率下降至18.6%，同比下降1.9个百分点。 ## 主要观点 ### 智能化布局持续强化 - 公司在2025年全球智驾域控制器第三方供应商中收入排名第一，客户包括小米、小鹏、理想、吉利、长城、奇瑞、广汽丰田等。 - 推出跨域融合One-box方案及单芯片舱驾一体One-chip方案，并实现规模化交付。 - 2026年将发布基于双英伟达Thor芯片及NVlink技术的全新智驾解决方案，支持最高200B参数大模型运行。 - 后续将与元戎启行合作打造面向L4 Robotaxi的自动驾驶解决方案，进一步巩固其在智驾领域的领先地位。 ### 座舱领域保持优势 - 在座舱域控、信息娱乐系统、车载显示屏等领域保持行业领先地位。 - 积极拓展HUD、智能声学、端侧AI产品及模组业务，并已获得客户订单。 ### 新兴领域成为新增长点 - 公司积极探索无人配送、机器人等新兴领域，打造未来发展新增长曲线。 - “川行致远”无人配送车已获得多家领先物流公司订单并开始测试及营运。 - 机器人智能底座AI Cube与多家领先机器人公司签署战略合作安排，产品规划于今年实现交付。 ## 财务预测与投资建议 - **EPS预测**：2026-2028年EPS分别为4.73元、5.74元、6.74元。 - **估值与目标价**：维持可比公司2026年PE平均估值31倍，目标价为146.63元，维持**买入**评级。 - **股价表现**：截至2026年4月29日，股价为103.96元，52周最高价为152.35元，最低价为94.47元。 ## 财务数据概览 | 项目 | 2024A（百万元） | 2025A（百万元） | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） | |------------------|-----------------|-----------------|-----------------|-----------------|-----------------| | 营业收入 | 27,618 | 32,557 | 39,479 | 46,975 | 54,453 | | 营业利润 | 2,099 | 2,576 | 2,971 | 3,608 | 4,235 | | 归属母公司净利润 | 2,005 | 2,454 | 2,821 | 3,425 | 4,021 | | 毛利率 | 19.9% | 19.1% | 20.0% | 20.2% | 20.2% | | 净利率 | 7.3% | 7.5% | 7.1% | 7.3% | 7.4% | | ROE | 22.8% | 19.6% | 17.0% | 17.8% | 18.1% | | 市盈率 | 30.9 | 25.3 | 22.0 | 18.1 | 15.4 | | 市净率 | 6.4 | 4.0 | 3.5 | 3.0 | 2.6 | ## 风险提示 - 乘用车行业销量低于预期。 - 智能座舱产品业务收入低于预期。 - 智能驾驶产品业务收入低于预期。 ## 投资评级与定义 - **买入**：相对强于市场基准指数收益率15%以上。 - **增持**：相对强于市场基准指数收益率5%~15%。 - **中性**：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动。 - **减持**：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 ## 估值比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-------------------|------|------|------|------|------| | 市盈率 | 30.9 | 25.3 | 22.0 | 18.1 | 15.4 | | 市净率 | 6.4 | 4.0 | 3.5 | 3.0 | 2.6 | | EV/EBITDA | 21.0 | 18.5 | 16.4 | 13.6 | 12.0 | | EV/EBIT | 26.7 | 23.2 | 19.7 | 16.1 | 13.8 | ## 关键财务指标 - **资产负债率**：从2024年的54.5%降至2025年的47.9%，2026年后维持在51.3%左右。 - **流动比率**：从1.51上升至1.73，2026年维持在1.71~1.83之间。 - **速动比率**：从1.17上升至1.37，2026年维持在1.34~1.43之间。 - **每股收益**：从2024年的3.36元增长至2026年的4.73元，预计2028年达到6.74元。 ## 潜在增长点 - 通过智能化技术及车规级供应链资源，推动创新业务快速落地。 - 创新业务逐步放量有望促进公司营收及盈利增长。 ## 投资建议 - 公司在智能化领域具备较强的技术实力和市场落地能力。 - 通过多元化产品布局及新兴领域拓展，有望提升市场份额。 - 预计未来三年公司盈利及营收将持续增长，维持“买入”评级。