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德赛西威（002920）公司点评报告总结

核心内容

德赛西威（002920）发布2018年半年报，显示公司上半年营业收入为28.60亿元，同比减少8.75%；归属于上市公司股东的净利润为2.87亿元，同比减少19.75%；扣除非经常性损益的净利润为2.63亿元，同比减少25.81%。经营活动产生的现金流量净额为4.92亿元，同比增长405.17%。公司预计2018年1-9月净利润变动区间为3.10至3.60亿元，变动幅度为-33.89%至-23.23%。

主要观点

单季度收入改善，创新业务积极推进

• 第二季度收入增长：公司第二季度单季度收入增速为4.23%，相比第一季度收入下滑10.41%有所改善。
• 创新业务进展：
  • 在智能驾驶舱领域，已获得多屏互动项目订单。
  • 高清环视系统、T-BOX等新产品获得多个国际和自主品牌新项目订单。
  • 基于高清环视系统和超声波雷达融合的全自动泊车系统预计将在年内量产并交付国内客户。
  • 高度自动化的毫米波雷达生产线已达到可量产状态。

费用与研发投入

• 费用维持稳定：
  • 管理费用为3.02亿元，同比增长21.11%，主要因测试开发费增加。
  • 销售费用为8829.66万元，同比减少23.71%。
  • 财务费用为418.52万元，同比增长34.65%，主要受人民币贬值影响，汇兑损失增加。
• 研发投入较高：研发费用超过2.4亿元，占收入比例达8.5%，同比增加28%。

市场拓展与战略投资

• 积极开拓市场：公司开拓了多个包括新能源车企在内的新客户，并获得多个新老客户的新项目订单。
• 主要客户：一汽-大众、上汽通用、吉利汽车、长安汽车等。
• 战略投资：
  • 向联营公司蓝微新源追加1000万元投资。
  • 向国汽（北京）智能网联追加5000万元投资。
  • 控股设立车联网应用软件开发和集成企业卡蛙科技，以提升新能源及智能驾驶领域投入。

关键信息

财务摘要

投资建议

• 盈利预测：预计2018/2019/2020年EPS分别为1.01/1.10/1.23元。
• 估值：对应PE分别为22.33/20.39/18.32倍。
• 评级：给予“买入”评级。

风险提示

• 传统业务下滑：公司传统业务可能面临下滑压力。

估值与财务指标

分析师简介

• 闻学臣：东北证券计算机与互联网团队组长，具有3年计算机行业研究经验，2年传统企业互联网转型咨询经验。
• 张世杰：东北证券高级分析师，研究领域包括智能制造、智能安防、智能交通。
• 李恒光：东北证券汽车组组长，主要研究新能源汽车、智能驾驶、零部件等领域。

投资评级说明

总结

德赛西威在2018年上半年面对营业收入和净利润的下降，但通过加大创新业务投入，实现了收入增长的改善。公司在智能驾驶舱、高清环视系统、T-BOX以及全自动泊车系统等领域取得显著进展，为未来增长奠定基础。尽管传统业务存在下滑风险，但公司在新能源及智能驾驶等新兴领域的布局显示出较强的竞争力和成长潜力。财务方面，公司现金流显著改善，研发投入持续增加，推动技术升级。整体来看，公司具备良好的市场拓展能力和技术储备，投资建议为“买入”。