20250814-国盛证券-建筑装饰行业专题研究_建筑央国企矿产资源重估价值有多大_15页_1mb

建筑央国企矿产资源业务价值重估分析总结

2025年，在经济筑底及美联储降息周期推动下，金属价格持续上涨，矿产资源板块表现优异。建筑央国企（如中国中冶、中国中铁、中国电建、上海建工）凭借工程换资源和产业链优势布局矿产资源，逐年提升板块利润贡献，但估值仍处低位。经分部估值，公司市值存在22%-55%的重估空间。

中国中冶拥有3座在产矿山，资源涵盖铜、镍、钴等，2024年资源净利润9.1亿元，占整体净利润13.5%。重开巴基斯坦锡亚迪克、阿富汗艾娜克铜矿后，预计2025资源净利润将达31亿元，A/H股重估市值或增至836/646亿元，较现市值增长26%/55%。

中国中铁以铜、钼储量见长，子公司中铁资源2024年归母净利润30亿元，占比11%。计划资源板块2025年净利润超33亿元，估值重估后A/H市值将为1703/1236亿元，较现市值增22%/36%。

中国电建参股华刚铜钴矿，投资收益2024年达10亿元，占净利润6.7%。2025年华刚估值拟达125亿元，并结合电力运营及工程业务，总市值估至1309亿元，增长约23%。

上海建工专注黄金业务，2024年板块净利润约1.9亿元，受益金价上涨和矿山产能释放，该业务估值为PB 0.69X，仍是布局重点。

综上，央国企资源板块潜力巨大，但行业风险（如价格波动、开发延迟）和技术差异需关注。建议优先考虑中国中冶、中国中铁、中国电建及上海建工，把握高分红和资源重估红利。