20240331-国投证券-中国中冶-601618.SH-营收增长稳健_减值高增拖累归母业绩增速_矿产资源业务有望量价齐升_5页_1mb

中国中冶(601618.SH)公司快报分析总结

核心经营表现

2023年实现营业总收入6338.70亿元，同比增长69.5%；归母净利润86.70亿元，同比下降156.3%；扣非后归母净利润75.54亿元，降幅达219.0%。公司拟每10股派发0.72元红利，现金分红比例172.1%。
营收增长主要得益于工程承包业务（增长93.3%）和境内业务（增长66.5%）。Q4单季营收同比下滑，全年Q1-Q4营收增速分别为223.9%、110.0%、232.0%、-14.87%。

关键财务指标

• 综合毛利率9.69%，同比上升0.05个百分点。
• 资产与信用减值损失合计894.9亿元，同比大增803.5%，拖累整体业绩。
• 销售净利率1.80%，同比下滑0.38个百分点；ROE（加权平均）为7.23%，同比下降3.24个百分点。
• 周期特性显著：减值损失波动较大，直接影响利润表现。

业务结构

• 工程承包业务收入占比91.24%，为最大营收来源，2023年增速93.3%。
• 资源开发业务下滑幅度最大（营收-231.2%），主要受国际矿产价格回落影响。
• 特色业务和综合地产边际改善（增速0.16%和-27.31%）。

投资建议与目标

给出“买入-A”评级，6个月目标价417元（对应2024年PE85倍）。
预估：

• 2024年营业收入增量达108.1%，归母净利润增速174.4%；
• 2025-2026年业绩同比增量维持在84%-88%之间。

核心看点与风险

• 国际资源价格反弹可能带动矿产资源业务量价齐升；
• 海外订单持续增长，中标项目质量提升；
• 基建投资、海外履约、矿价波动是中国中冶业绩表现的核心驱动与潜在风险因素。