20211030-德邦证券-水井坊-600779.SH-三季报点评_Q3业绩增长强劲_坚定发力高端化_5页_970kb

报告摘要

水井坊（600779.SH）发布2021年第三季度报告，显示公司业绩增长强劲，营收和净利润均超预期。公司当前股价为126.66元，所属行业为食品饮料/饮料制造。

业绩表现强劲：2021年前三季度公司实现营收34.23亿元，同比增长75.91%；归母净利润10.00亿元，同比增长99.35%；扣非归母净利润10.18亿元，同比增长106.27%。其中，2021年第三季度单季营收15.86亿元，同比增长38.93%；归母净利润6.23亿元，同比增长56.27%；扣非归母净利润6.28亿元，同比增长58.09%。
产品结构优化：公司核心产品臻酿八号和井台前三季度同比增长78%；典藏及以上产品同比增长58%，成为高端化的重要抓手。
区域聚焦策略：公司继续聚焦八大市场，前三季度八大市场同比增长84%，其他市场同比增长64%。
渠道变革：新渠道及团购渠道营收同比变动-88.27%/-48.96%，但第三季度批发代理营收占比达到99.33%，较第二季度提升15.28个百分点，显示渠道结构进一步优化。
营销与品牌建设：公司通过典藏产品推动高端化，与央视《国家宝藏》合作推出个性化营销，并举办水井坊杯城市网球赛提升品牌形象。
财务表现改善：第三季度毛利率提升至85.76%，销售费用率同比下降4.63个百分点，净利率提升至39.28%，创单季新高。公司预计未来三年营业收入和归母净利润将持续增长，上调盈利预测，维持“增持”评级。

年份	营业收入	归母净利润	EPS（元）	PE（倍）
2021E	45.75	11.72	2.40	52.78
2022E	58.24	15.33	3.14	40.34
2023E	71.15	19.48	3.99	31.76

指标	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率（%）	84.2	85.6	86.6	87.2
净利润率（%）	24.3	25.6	26.3	27.4
净资产收益率（%）	34.2	45.0	47.3	48.8
资产负债率（%）	51.1	54.4	55.9	55.8
P/E	55.45	52.78	40.34	31.76
P/B	18.98	23.73	19.09	15.51
P/S	20.58	13.52	10.62	8.69
EV/EBITDA	38.15	37.45	28.39	21.93

分析师花小伟和邓周贵认为，水井坊第三季度业绩增长强劲，公司坚定推进高端化战略，预计未来三年业绩将持续增长，因此维持“增持”评级。