20230728-国金证券-水井坊-600779.SH-业绩符合预期_复苏下高增可期_4页_1020kb

水井坊公司业绩总结

水井坊2023年H1财报显示：

• 营收153亿元，同比下滑264%；
• 归母净利20亿元，同比下滑452%。

但Q2业绩表现超预期：

• 营收67亿元，同比增长22%；
• 归母净利4亿元，同比增长5089%。

展望FY23整体：

• 营收同比下滑15%；
• 公司规划23H2收入增速超21%，净利增速超20%。

产品结构：

• 典藏及以上占比升至6%，井台保持20%，八号产品贡献70%；
• 渠道库存约2个月，八号动销最优。

利润提升关键因素：

• 净利率达642%，主要源自费用率压缩，其中销售费用率下降22个基点。

未来规划：

• 推进产品升级、品牌高端化和营销创新；
• 加强经销商网络及线上转线下费用优化。

预测：

• 2023-2025年归母净利分别为1275亿、1582亿、1884亿元；
• EPS从261元增至386元，现价PE估值264-178倍。

风险：

• 宏观经济、行业政策、高端化不及食品安全部

市场评级：

• 维持“增持”，目标价逐步上行。