20140908-兴业证券-医药行业_2014年1-7月数据点评-收入增长小幅加速_下半年趋势向好_14页_1mb

医药行业2014年1-7月数据点评总结

核心内容概述

2014年1-7月，医药制造业整体销售收入同比增长 13.66%，收入增速小幅提升，利润总额同比增长 13.83%，但利润增速略有下降。整体来看，行业收入增长趋势向好，但利润增长面临一定压力，主要受政策影响和费用增长拖累。分析师认为，医药行业在下半年可能呈现增速前低后高的趋势，整体保持稳健增长。

主要观点

• 收入增长延续小幅改善：整体行业收入增速持续提升，表明市场环境逐步回暖。
• 利润增速波动：利润增长虽保持正向，但增速下降，主要受费用增长和政策影响。
• 政策影响显著：反商业贿赂政策对行业影响主要从8月开始显现，预计下半年行业增速将有所提升。
• 子行业表现分化：
  • 原料药：收入增速放缓，但利润因价格反弹有所改善。
  • 化学制剂：收入增速提升，利润增速略有下降，但恢复趋势明显。
  • 中成药：收入增速显著提升，但利润增速因费用增长大幅放缓。
  • 生物制药：收入和利润增速保持稳定，行业维持温和增长。
  • 中药饮片：增速保持高位，行业仍处成长期，增长潜力较大。

关键信息

重点公司评级

投资主线建议

1. 业绩确定性高增长的成长股：如华东医药、誉衡药业、恒瑞医药、京新药业、新华医疗、红日药业、香雪制药等，预计在四季度有望获得估值切换机会。
2. 受益于招标和医保目录调整的公司：如恩华药业、海思科、丽珠集团等，预计在2015年将受益于政策红利。
3. 产业资本主导，基本面改善预期的个股：如北陆药业、现代制药，同时关注科华生物、乐普医疗、鱼跃医疗等。

风险提示

• 政策风险：超市场预期的政策利空可能对行业造成冲击。
• 市场波动风险：若创业板下跌，医药板块也可能面临回调压力。

估值与市场表现

• 医药板块估值：截至2014年9月5日，医药板块估值为 36.55倍（TTM整体法，剔除负值），高于沪深300，溢价率较高。
• 与其他行业对比：医药行业收入和利润增速在各行业中表现较好，但仍需关注市场整体表现和政策变化。

结论

2014年1-7月医药行业整体收入小幅改善，利润增速波动。行业在政策影响下表现相对平稳，各子行业增长趋势各异。分析师看好行业下半年增长趋势，重点推荐业绩确定性高、估值切换机会明显以及受益于政策变化的个股。长期来看，恒瑞医药和爱尔眼科仍是重点标的。同时，提醒投资者关注政策风险和市场波动风险。