20150506-兴业证券-医药行业_2015年1-3月数据点评-利润增速小幅回升_关注转型个股的估值弹性_13页_1mb

报告摘要

2015年1-3月，医药行业整体保持稳定增长，销售收入同比增长9.50%，利润总额同比增长12.54%，行业已逐步从医改红利时代过渡到稳定增长阶段。预计全年行业整体增速将在10%-15%之间。各子行业表现各异，部分子行业增速放缓，但生物制药等新兴领域表现相对积极。

行业整体趋势：医药行业整体增速平稳，利润增速小幅回升，表明行业在经历前期政策调整后逐步回归正常增长轨道。
子行业表现：
- 化学原料药：收入增长9.15%，利润增长8.79%，短期环保压力可能推动部分品种提价，但中长期仍面临供大于求的挑战。
- 化学制剂：收入增长11.71%，利润增长13.86%，利润增速回升，负面政策影响逐步减弱，未来龙头企业的竞争优势有望增强。
- 中药饮片：收入增长11.52%，利润增长11.97%，增速较过去有所放缓，但仍是增长较快的子行业之一。
- 中成药：收入增长5.86%，利润增长9.15%，增速明显放缓，预计未来将面临更大分化压力。
- 生物制药：收入增长9.45%，利润增长19.99%，增值税率调整提升了盈利水平，未来有望维持温和增长。
估值与市场表现：
- 截至2015年4月30日，医药板块估值为53.46倍（TTM），相对于沪深300的溢价率为222.63%，相对于剔除银行后的全部A股溢价率为38.03%。
- 行业估值溢价率近期小幅回落，但整体仍处于较高水平，成长股估值修复和主题类个股轮番上涨使医药板块估值难言便宜。
- 分析师强调，当前医药股行情主要来自估值扩张而非基本面改善，板块中线趋势不变，回调可能是布局和加仓时机。

投资建议：分析师建议关注三类标的：
1. 新兴成长股：市值空间较大、转型意愿坚决、执行力强的个股，如北陆药业、福瑞股份、翰宇药业、鱼跃医疗、乐普医疗、瑞康医药、嘉事堂等，关注迪安诊断、泰格医药。
2. 积极变化的公司：行业地位稳定且正在发生积极变化的公司，如片仔癀、康恩贝、上海医药、复星医药、京新药业、新华医疗、华海药业等，关注南京医药、太极集团。
3. 跨界转型的非医药公司：看好向养老产业转型明确的南京新百、布局精准医疗的新开源等。
风险提示：
- 超市场预期的政策利空可能对行业造成冲击。
- 周期性板块表现强势可能削弱医药板块的行业比较优势。