20140106-兴业证券-医药生物行业_2013年1到11月数据点评-行业增长小幅加速_趋势良好_14页_1mb

报告摘要

医药行业2013年1-11月数据点评与投资建议总结

核心内容

2013年1-11月，医药制造业销售收入同比增长 18.51%，利润总额同比增长 18.29%，行业整体保持较快增长趋势。反商业贿赂事件的影响已基本消除，行业增速小幅加速，预计全年增长接近 20%。各子行业数据表现良好，其中中成药和中药饮片增长尤为突出。

主要观点

行业整体增长稳健：1-11月行业收入和利润增速分别较1-10月提升0.31和0.87个百分点，11月单月收入和利润增速分别达到 21.1% 和 25.2%，显示出行业向好趋势。
子行业表现差异明显：
- 化学原料药：增速较慢，毛利率和利润率表现一般，盈利前景欠佳。
- 化学制剂：收入和利润增速逐步恢复，已基本恢复正常增长。
- 中成药：保持稳健增长，增速在 20% 以上，受益于基药目录扩展和中药在基层市场的放量。
- 生物制药：维持平稳增长，主要受益于疫苗和血液制品等细分领域的稳定发展。
- 中药饮片：增长最快，销售收入和利润总额分别同比增长 26.54% 和 27.01%，价格管制宽松和医保覆盖使其具备较强增长潜力。
投资建议：
- 重点推荐公司：恒瑞医药（买入）、华东医药（买入）、誉衡药业（增持）、京新药业（增持）、人福医药（增持）、科华生物（增持）。
- 一线股推荐：恒瑞医药、华东医药。
- 2-3线股推荐：誉衡药业、京新药业、人福医药等。
- 建议布局：中成药白马股如云南白药、天士力等。
- 中线看好：医疗器械等子行业，如新华医疗、三诺生物、汤臣倍健、汉森制药、凯利泰等。

关键信息

反商业贿赂影响：已基本消除，行业回归稳健增长。
政策影响：新版基药目录新增中药品种，有利于中成药在基层市场的销售。
估值情况：截至2014年1月5日，医药板块估值为 36.66倍（TTM，整体法），溢价率仍处于历史较高水平。
风险提示：
- 超市场预期的政策利空。
- 若创业板下跌，医药板块也可能面临回调压力。

投资评级说明

行业评级：
- 推荐：相对表现优于市场。
- 中性：相对表现与市场持平。
- 回避：相对表现弱于市场。
公司评级：
- 买入：相对大盘涨幅大于 15%。
- 增持：相对大盘涨幅在 5% ~ 15% 之间。
- 中性：相对大盘涨幅在 -5% ~ 5% 之间。
- 减持：相对大盘涨幅小于 -5%。

分析师与研究助理信息

分析师：项军
- 邮箱：xiangjun@xyzq.com.cn
- 执业编号：S0190512040001
研究助理：孙晓东
- 邮箱：sunxiaodong@xyzq.com.cn

行业数据与市场比较

医药行业在收入和利润增速方面优于大部分其他行业，显示出较强的行业比较优势。
医药板块的PE和溢价率仍处于历史较高水平，但总体处于合理区间。

风险提示

政策风险：如超预期的政策利空。
市场风险：若创业板下跌，医药板块可能受到影响。

图表说明

图表涵盖了2001年至2013年医药行业及各子行业的收入、利润增速与毛利率、税前利润率和期间费用率的变化情况。
图表还比较了医药板块与其他行业的股价表现及估值水平，显示医药行业相对市场具有较高溢价。

总结

2013年医药行业整体保持稳健增长，反商业贿赂事件的影响已逐步消除。各子行业表现各异，其中中成药和中药饮片增速领先，化学制剂逐步恢复增长，化学原料药仍处低谷。投资建议中，重点推荐恒瑞医药、华东医药等化学专科药龙头企业，同时建议布局中成药白马股及关注一季报预期高的成长股。全年来看，医疗器械等子行业表现值得期待。

展开完整摘要