20221228-天风证券-公用事业行业研究周报_火电行业利好频传_重申沿海电厂盈利修复逻辑_14页_1mb

公用事业行业分析总结

核心内容

火电行业盈利修复逻辑

2022年12月，火电行业迎来多项利好政策，推动沿海电厂盈利修复。

收益向上，成本向下

• 广东、江苏年度长协电价顶格上浮：广东2023年年度双边协商交易均价为553.88元/兆瓦时，同比提高56.84元/兆瓦时；江苏2023年年度交易总成交加权均价为466.64元/兆瓦时，较燃煤基准价上浮19.35%，基本与去年持平。
• 一次能源价格传导机制出台：广东省出台相关政策，当一次能源价格波动超出一定范围时，启动传导机制，将成本压力向下游工商业用户分摊，有助于缓解火电企业成本压力。
• 云南容量电价政策：云南省发改委设立燃煤发电调节容量市场，燃煤发电调节容量价格在220元/千瓦·年上下浮动30%范围内协商形成，有助于改善煤电企业盈利能力。

进口煤价松动预期

2023年进口煤价有望松动，带动沿海电厂盈利修复。

全球资源品价格下行

• 天然气价格大幅下降：TTF天然气期货价格从2022年8月高点345欧元/兆瓦时下降至12月的83欧元/兆瓦时，降幅达76%。天然气价格下行将推动煤炭价格回落。
• 煤炭价格有望加速回落：全球煤炭市场因天然气需求减少而面临压力，预计煤炭价格将随着天然气价格下行而下降。

供给放量

• 印尼煤炭产量目标上调：印尼计划将2023年煤炭产量目标提高至6.94亿吨，较2022年增加0.31亿吨。
• 澳煤进口限制放开预期：中国对澳煤进口政策可能变化，若放开限制，将进一步丰富进口煤来源。

人民币汇率走强

• 人民币汇率有望回升：中国经济复苏、西方经济停滞，人民币汇率或走强，降低进口煤采购成本，进一步提升沿海电厂盈利能力。

主要观点

• 火电行业在2023年将受益于电价上浮和成本传导机制，盈利有望修复。
• 进口煤价松动是推动沿海电厂盈利修复的关键因素。
• 人民币汇率走强将对进口煤采购成本产生积极影响。

关键信息

电价情况

• 广东：2023年年度双边协商均价553.88元/兆瓦时，年度挂牌均价552.28元/兆瓦时，年度集中竞争均价553.96元/兆瓦时，基本接近成交上限。
• 江苏：2023年年度交易总成交加权均价466.64元/兆瓦时，较燃煤基准价上浮19.35%，基本与去年持平。

煤价与库存

• 秦皇岛Q5500动力煤价格：截至2022年12月23日，平仓价为1265元/吨，同比上涨36.8%。
• 秦皇岛港煤炭库存：截至2022年12月22日，库存总量为566万吨，同比增加15%。

人民币汇率

• 2023年人民币汇率有望走强，降低进口煤采购成本，推动沿海电厂盈利修复。

进口煤来源

• 印尼：中国进口煤炭中58%来自印尼，2022年1-11月进口量为15312万吨。
• 澳煤：中国对澳煤进口政策可能变化，若放开限制，将进一步丰富进口煤来源。

投资建议

• 重点公司：建议关注【宝新能源】【粤电力】【上海电力】【华能国际】【浙能电力】【国电电力】【华电国际】。
• 行业评级：强于大市（维持评级）。

风险提示

• 政策推进不及预期
• 项目核准、招标、建设进度不及预期
• 原材料端成本上行

行业动态

• 青海省：发布《青海省碳达峰实施方案》，推动产业结构和能源结构调整。
• 白鹤滩水电站：正式投产发电，标志着世界最大清洁能源走廊全面建成。
• 西北电网用电负荷：12月16日达到12051万千瓦，创历史新高。
• 安徽省：发布电力中长期交易实施方案，推动电力供需平衡。
• 全国煤炭产量：1-11月煤炭产量达40.9亿吨，创历史新高。
• 甘肃省：发布新污染物治理工作方案，推动新污染物治理。
• 生态环境部：发布《国家重点推广的低碳技术目录（第四批）》。
• 湖南省：发布《湖南省工业领域碳达峰实施方案》，推动工业领域碳达峰。

重点公司公告

• 广州发展：投资建设LNG应急调峰气源站储气库二期工程项目。
• 华测检测：子公司增资扩股，股权比例由100%变更为不低于83.21%。
• 川投能源：竞买大渡河公司10%股权，交易金额40.13亿元。
• 江苏新能：对外投资成立江苏新能金云新能源开发有限公司。
• 新奥股份：解除2021年限制性股票激励计划预留授予部分限售股。
• 京能电力：子公司获准京能滑县10万千瓦风电项目。
• 粤电力A：汕尾电厂二期5、6号机组扩建工程项目获得核准。
• 南网储能：广东惠州中洞抽水蓄能电站项目主体工程开工。

总结

火电行业在2023年将受益于电价上浮和成本传导机制，盈利有望修复。进口煤价松动、人民币汇率走强以及印尼和澳煤供给增加是推动沿海电厂盈利修复的关键因素。建议关注相关火电企业，同时注意政策、项目进度及成本风险。