20220508-华安证券-电力设备行业周报_产业链复工有序推进_海外锂企业Q1业绩高增_25页_1mb

报告摘要

2022年Q1，中国新能源车产业链加速复工复产，海外锂企业绩显著增长，锂电行业整体呈现高景气状态。

雅保：2022Q1调整后EBITDA为4.32亿美元，同比增长88%，预计全年锂业务同比增长200%以上，Wodgina矿山第二条产线将于7月投产。
Livent：2022Q1调整后EBITDA为5330万美元，环比增长94%，预计EBITDA为2021年的5倍，阿根廷碳酸锂项目预计2030年产能达10万吨/年，氢氧化锂产能2025年达5.5万吨/年。
行业趋势：供需矛盾支撑锂价高位运行，海外锂企量价齐升，大幅上调业绩指引，行业景气度持续高位，产业链利润上移。

投资主线一：电池厂环节
随着中游产能释放，材料价格有望缓解，电池厂与整车厂协商价格、建立联动机制，毛利率有望回升。建议关注宁德时代、亿纬锂能、国轩高科等头部企业。
投资主线二：锂资源环节
2021-2023年锂供给需求差为-1.6 / -1.3 / -0.6万吨LCE，锂资源开发难度大，周期长，供需支撑中长期高锂价。建议关注科达制造、融捷股份、盛新锂能、天齐锂业等。
投资主线三：中游材料环节
隔膜、铜箔、负极等环节因设备与技术壁垒，扩产有限，供需偏紧，建议关注恩捷股份、嘉元科技、璞泰来、德方纳米等企业。

行业指数表现：本周锂电产业链整体下跌3.03%，沪深300下跌2.67%，电气设备（申万）下跌2.36%。
涨跌幅情况：
- 涨幅前五：天能股份（10.08%）、江苏国泰（7.92%）、震裕科技（6.37%）、科恒股份（4.82%）、鹏辉能源（4.63%）。
- 跌幅前五：容百科技（-8.22%）、宁德时代（-8.15%）、华友钴业（-5.95%）、赣锋锂业（-5.95%）、蔚蓝锂芯（-5.94%）。
行业数据：
- 新能源汽车销量：2022年3月我国新能源汽车销量46.80万辆，同比上涨115.90%，环比增长62.60%。
- 动力电池产量：2022年3月我国动力电池产量39.2GWh，同比增长247.3%，环比增长23.30%。
- 动力电池装机量：2022年3月我国动力电池装机量21.4GWh，同比增长138%，环比增长56.6%。
- 正极材料出货量：2022年3月三元正极出货量4.01万吨，同比增长51.64%；磷酸铁锂正极出货量5.60万吨，同比增长127.95%。
- 负极材料出货量：2022年3月人造石墨出货量7.80万吨，同比增长115.66%；天然石墨出货量1.93万吨，同比增长106.28%。
- 隔膜出货量：2022年3月湿法隔膜出货量7.99亿平方米，同比增长116.89%；干法隔膜出货量1.71亿平方米，同比增长62.38%。
- 电解液出货量：2022年3月出货量5.01万吨，同比增长78.64%。

公司	2021归母净利润（亿元）	2022E归母净利润（亿元）	2023E归母净利润（亿元）	2021PE	2022EPE	2023EPE	评级
科达制造*	10.7	45.7	54.3	47	6	5	买入
盛新锂能*	8.5	35.3	52.1	59	10	7	买入
融捷股份	0.7	17.7	24.9	495	15	11	无评级
天齐锂业	19.0	97.7	114.5	76	12	10	无评级
宁德时代*	159.3	239.0	387.1	55	37	23	买入
蔚蓝锂芯*	6.7	9.9	16.4	43	19	11	买入
德方纳米*	8.0	17.6	20.1	55	22	20	买入
容百科技	9.1	19.9	29.9	57	19	13	无评级
亿纬锂能	30.5	36.1	59.1	77	34	21	无评级
恩捷股份	27.2	49.4	71.1	82	36	25	买入
星源材质	2.8	7.2	11.6	100	35	21	买入
嘉元科技*	5.5	10.9	18.6	53	14	8	买入
诺德股份	4.0	8.6	12.2	55	18	12	买入
科达制造*	10.7	45.7	54.3	47	6	5	买入
融捷股份	0.7	17.7	24.9	495	15	11	无评级
天齐锂业	19.0	97.7	114.5	76	12	10	无评级
盛新锂能*	8.5	35.3	52.1	59	10	7	买入

国轩高科：2022年一季度动力电池装车量达2.6GWh，同比增长179.9%，市场占有率提升至2.7%。公司与大众、塔塔等国际车企建立战略合作，海外业务增长233%。
宁德时代、比亚迪：积极布局负极材料，通过投资和合作扩大产能，推动产业链协同发展。
全球动力电池装车量TOP10：宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科、蜂巢能源、亿纬锂能等中国企业占据主导地位。