20220508-天风证券-建龙微纳-688357.SH-产能有序投放+研发储备充足_公司业绩高增可期_3页_754kb

建龙微纳（688357）总结

核心内容

建龙微纳在2021年及2022年一季度表现出强劲的业绩增长，主要得益于产能有序投放和研发储备充足。公司作为国内分子筛行业的领先企业，其业务覆盖分子筛原粉、成型分子筛、分子筛活化粉和活性氧化铝等多个领域，业绩持续高增，盈利能力和成长性均得到显著提升。

主要观点

• 业绩高增：2021年公司实现收入8.78亿元，同比增长94.36%；归母净利润2.75亿元，同比增长116.22%。2022年一季度收入1.97亿元，同比增长56.95%；归母净利润0.44亿元，同比增长33.59%。
• 产能扩张：2021年H1“9,000高效制氢、制氧分子筛生产线”项目投产，2021年11月泰国子公司进入试生产阶段，推动公司产能提升，分子筛原粉和成型分子筛产能分别达到4.1万吨和4.2万吨，同比增长32.3%和110.0%。
• 利润率提升：2021年公司毛利率和净利率分别达到46.54%和31.38%，创历史新高。2022年一季度受原材料价格上涨影响，毛利率下降至35.64%，净利率降至22.28%。
• 研发储备充足：公司坚持“生产一代、储备一代、研发一代”的研发战略，2021年研发费用达0.42亿元，同比增长120.23%。技术储备包括煤制乙醇分子筛催化剂、煤制丙烯分子筛催化剂和柴油车脱硝催化剂等，未来有望推动业绩进一步增长。
• 盈利预测：上调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为3.31亿元、4.83亿元和6.12亿元，对应PE分别为16.18倍、11.10倍和8.75倍，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据与估值

风险提示

• 新冠疫情加剧
• 原材料大幅涨价
• 募投项目进展不及预期
• 技术储备未能产业化
• 新品放量不及预期
• 技术迭代风险
• 行业竞争加剧

投资评级

• 行业：基础化工/非金属材料（II）
• 6个月评级：增持（维持评级）
• 当前价格：90.4元
• 目标价格：未提供

财务预测摘要

财务比率分析

投资建议

• 公司具备较强的成长能力和盈利能力，未来有望持续受益于产能扩张和技术储备释放。
• 调整后的盈利预测显示公司未来三年归母净利润将保持增长，PE和市净率持续下降，反映市场对公司未来业绩的乐观预期。
• 建议关注其在分子筛催化剂等新领域的拓展，以及产能释放对业绩的推动作用。

总结

建龙微纳凭借产能有序投放和持续的研发投入，实现了2021年及2022年一季度的业绩高增。公司毛利率和净利率均显著提升，展现出良好的盈利能力。尽管2022年一季度受原材料价格上涨影响，毛利率有所下降，但公司通过优化产品结构和加强费用管理，仍维持了较高的净利率。未来公司有望凭借充足的技术储备和产能释放，实现业绩的持续增长，维持“增持”评级。