20220731-招商期货-国债期货周度报告_经济复苏动力不足_期债延续上涨_11页_1mb

国债期货周度策略报告总结（20220725-20220729）

一、核心内容概述

本周国债期货延续上涨趋势，10年期主力合约T2209上行0.32%，5年期TF2209上行0.20%，2年期TS2209上行0.13%。整体来看，经济复苏动力不足，疫情反复、地产数据疲软以及制造业PMI回落等因素共同支撑了期债的上涨。

二、主要观点与关键信息

1. 国债期货行情

• 国债期货主力合约本周持续上涨，显示市场对经济前景的担忧。
• 周三，国家统计局公布1-6月工业企业利润同比增长1%，隔夜回购利率首次跌破1%。
• 周四，中共中央政治局会议强调稳就业、稳物价，推动经济复苏。
• 周五，财政部数据显示，上半年国有企业利润总额同比下降2.1%，其中地方国企降幅显著（-15.2%）。
• 周六，7月制造业PMI为49.0%，低于临界点，非制造业和综合PMI分别为53.8%和52.5%，连续两个月处于扩张区间。

2. 公开市场操作

• 央行本周进行160亿元逆回购操作，共280亿元到期，净回笼120亿元。
• 流动性整体保持充裕，资金面未出现明显收紧。

3. 国内经济表现

• 制造业：7月PMI回落至49.0%，生产与新订单指数均位于收缩区间，显示制造业复苏基础仍不稳固。
• 非制造业：商务活动指数和综合PMI产出指数分别为53.8%和52.5%，服务业持续恢复，建筑业扩张加快。
• 信贷数据：6月新增人民币贷款2.81万亿元，高于预期；社融增量5.17万亿元，结构明显改善，企业中长贷同比多增6130亿元。
• 实体经济：二季度GDP同比增速0.4%，虽为正增长，但第二、三产业受疫情影响较大；6月工业增加值同比增速3.9%，固定资产投资同比6.1%，社会消费品零售总额同比3.1%，显示经济仍处恢复阶段。
• 物价情况：6月CPI同比上涨2.5%，主要受基数效应、能源价格传导及猪价回升影响；预计9月CPI同比可能突破3%。

4. 房地产市场

• 房地产销售面积和销售额累计同比分别为-22.2%和-28.9%，但较上月有所改善。
• 房地产开发投资、购地面积、新开工面积累计同比均下降，显示行业整体承压。
• 多省市疫情反复，影响居民购房意愿，地产销售能否持续改善仍存疑。

5. 资金利率

• 隔夜Shibor上行5.03BP至1.254%，7天Shibor上行4.28BP至1.705%，14天Shibor下行1.95BP至1.610%。
• 7月LPR保持不变，1年期和5年期分别为3.7%和4.45%，显示货币政策维持宽松。

三、交易策略建议

• 策略：建议逢低买入国债期货。
• 理由：
  • 疫情反复与地产数据疲软削弱了经济复苏预期。
  • 制造业PMI回落至收缩区间，非制造业虽扩张但势头放缓。
  • 市场避险情绪升温，推动期债上涨。
  • 货币政策保持宽松，流动性充裕。

四、风险提示

• 国内经济可能出现拐点，复苏力度不及预期。
• 央行可能收紧货币政策，影响期债走势。
• 房地产市场进一步恶化可能加剧市场不确定性。

五、报告作者信息

• 于虎山：招商期货有限公司分析师，大连理工大学金融工程硕士，吉林大学信息管理与信息系统、商务英语双学士。
• 从业资格：期货从业资格证（F0272480）、期货投资咨询资格证（Z0002746）。
• 联系方式：0755-82709642 / yuhs1@cmschina.com.cn

六、免责声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
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