20220731-广州期货-月度博览_玉米与淀粉_基差修复之后期价继续上涨动力或不足_12页_1mb

研究报告总结：玉米与淀粉

核心内容

本报告分析了2022年7月期间玉米与淀粉期价的走势及市场逻辑，指出玉米与淀粉期价在7月整体表现为先抑后扬，但反弹更多为基差修复，后期上涨动力不足。

主要观点

玉米

1. 期价走势：

   • 7月上中旬玉米期价持续下跌并创出新低，带动基差大幅走强。
   • 7月下旬至月底期价大幅减仓反弹，基差显著修复。

2. 市场逻辑：

   • 玉米期价下跌主要源于外盘下跌带动定价区间上沿下移，以及国内供需缺口补充后玉米价格向区间下沿靠拢。
   • 当前玉米期价已接近阶段性底部，继续下跌空间有限。
   • 基差修复后，上涨动力不足，不排除继续下跌的可能性。

3. 供需分析：

   • 2021/2022年度旧作供需缺口为5900万吨，预计通过内外饲用替代和进口得以补充。
   • 2022/23年度产需缺口扩大，产量受限，需求回升。
   • 国内玉米库存维持高位，南方港口库存仍处于历史同期高位，且陈化水稻拍卖政策对市场有支撑作用。

4. 影响因素：

   • 外盘方面，需关注乌克兰旧作出口恢复及美玉米定产情况。
   • 内盘方面，需关注贸易商旧作去库压力和新作早熟玉米上市情况。

淀粉

1. 期价走势：

   • 淀粉期价上中旬跟随玉米下跌，月底大幅减仓反弹带动基差修复。
   • 淀粉-玉米价差经历先抑后扬，但整体变动不大。

2. 市场逻辑：

   • 淀粉-玉米价差波动主要源于供需端和成本端的不确定性。
   • 淀粉行业库存仍处于历史高位，开机率持续下滑，但有望逐步改善。
   • 现货生产利润下滑，但盘面利润良好，主要受益于玉米价格下跌和副产品价格高企。

3. 供需分析：

   • 行业库存仍需去化，开机率创历史低位。
   • 华北-东北玉米价差收窄，不利于小麦饲用替代。
   • 华北玉米原料成本支撑淀粉价格。

4. 影响因素：

   • 行业库存与开机率的改善趋势。
   • 华北-东北玉米价差及华北小麦-玉米价差的变动。
   • 玉米期价走势对淀粉价格的影响。

关键信息

• 已知低点接近阶段性底部：玉米期价已接近阶段性底部，继续下跌空间有限。
• 淀粉-玉米价差波动方向不明：由于供需和成本端的不确定性，淀粉-玉米价差波动方向不明，淀粉更多跟随玉米期价走势。
• 基差修复后上涨动力不足：7月玉米和淀粉的反弹主要为基差修复，后期缺乏持续上涨动力。
• 库存与开机率：淀粉行业库存依然偏高，开机率持续下滑，但有望逐步改善。
• 成本端支撑：玉米价格下跌对淀粉价格形成支撑，同时副产品价格高企也对淀粉利润有帮助。

风险因素

• 俄乌冲突
• 新作玉米种植面积
• 新作产区天气
• 国内陈化水稻抛储政策

投资建议

• 继续持中性观点，认为玉米和淀粉期价已知低点接近阶段性底部，但缺乏持续上涨动力。
• 建议投资者关注供需变化、成本端波动及政策动向。

联系信息

• 分析师：范红军
• 期货从业资格：F3098791
• 投资咨询资格：Z0017690
• 邮箱：fan.hongjun@gzf2010.com.cn

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