20180501-光大证券-沙隆达A-000553.SZ-2017年年报暨2018年一季报点评_业绩稳定增长_协同效应初步显现_11页_1mb

沙隆达A（000553.SZ）2017年年报暨2018年一季报总结

核心内容

沙隆达A在2017年及2018年第一季度实现了业绩的稳定增长，特别是在合并安道麦后，协同效应开始显现，推动了公司整体业绩的提升。尽管部分区域市场受天气和汇率等因素影响，但整体来看，公司在全球范围内表现出较强的盈利能力与增长潜力。

主要观点

1. 业绩表现

• 2017年全年销售额：238.20亿元，同比增长7.93%。
• 2017年全年净利润：19.09亿元，同比增长44.3%，其中包含一次性项目调整3.63亿元。
• 2018年第一季度销售额：65.00亿元，同比增长2.46%。
• 2018年第一季度归母净利润：20.32亿元，同比增长166.42%，但剔除一次性资本利得后，实际经营性利润为5.39亿元。
• 2018年第一季度销售量增长：6.9%。
• 中国区销售额增长：36.6%，成为增长的主要驱动力。

2. 区域销售情况

• 欧洲市场：受冬季延长影响，销售额小幅下滑，但预计影响将在2018年第二季度结束。
• 北美市场：销售额同比增长8.95%，2018年第一季度增长15.9%。
• 拉丁美洲市场：2017年销售额增长1.89%，2018年第一季度增长21.1%。
• 亚太市场：2017年销售额增长21.67%，2018年第一季度增长19.7%。
• 印度、中东及非洲市场：2017年销售额增长10.04%，2018年第一季度增长30.9%。

3. 协同效应与整合

• 沙隆达A与安道麦的合并带来了协同效应，安道麦品牌制剂产品销售额在2018年第一季度翻了三倍以上。
• 公司与先正达的整合正在进行中，有助于提升整体竞争力和市场占有率。
• 通过剥离部分产品并获取具有相似性质和经济价值的产品，公司优化了产品结构，增强了市场竞争力。

4. 一次性调整影响

• 2017年和2018年一季度的净利润受到一次性项目调整的影响，如资产剥离、税费调整、折旧费用重述等。
• 剔除一次性因素后，2018年一季度经营性净利润为5.39亿元，较去年同期略有下降，但为正常年份业绩。
• 2017年调整后净利润为19.09亿元，2018年一季度调整后净利润为5.39亿元。

5. 投资建议

• 公司维持目标价18.40元/股，维持“买入”评级。
• 预计2018-2020年归母净利润分别为31.41亿元、20.08亿元、24.55亿元。
• EPS预计分别为1.28元、0.82元、1.00元。
• 调整后2018年经营性净利润预期为19.63亿元。

关键信息

财务指标

估值指标

毛利率与成本

风险因素

• 全球农化行业复苏不及预期：若行业复苏不如预期，公司可能面临经营风险。
• 合并后公司业绩不及预期：合并后的经营状况可能影响投资者信心。
• 汇率波动风险：汇率波动可能对制剂出口业务造成汇兑损失。

公司背景与市场布局

• 沙隆达A是中国化工集团旗下的重要子公司，业务涵盖全球多个地区。
• 通过收购安道麦和先正达，公司进一步扩大了其在农化行业的影响力和市场份额。
• 公司积极部署中国区业务，特别是在制剂产品方面，实现销售额的显著增长。

投资建议

• 目标价：18.40元/股。
• 评级：买入。
• 业绩预测：2018-2020年归母净利润分别为31.41亿元、20.08亿元、24.55亿元，EPS分别为1.28元、0.82元、1.00元。
• 预期调整后净利润：2018年预计为19.63亿元。

总结

沙隆达A在2017年及2018年一季度表现出强劲的业绩增长，得益于产品组合的优化和协同效应的显现。尽管部分区域市场受天气和汇率影响，但整体上公司仍展现出良好的增长势头和盈利能力。公司通过与安道麦和先正达的整合，增强了其在全球农化市场的竞争力。尽管存在一次性调整因素，但公司仍具备良好的发展前景，维持“买入”评级。