20180819-财通证券-现代制药-600420.SH-业绩符合预期_整合协同效应显现_3页_626kb

现代制药(600420) 投资分析总结

核心内容

现代制药作为国药集团旗下的化学药平台，拥有丰富的药品资源和较强的整合能力。公司2018年上半年业绩符合预期，营业收入和净利润均实现增长，展现出良好的发展态势。分析师维持“增持”投资评级，认为其未来增长潜力较大，具备一定的投资价值。

主要观点

• 业绩表现：2018年上半年公司实现营业收入58.53亿元（+27.81%），归母净利润4.10亿元（+14.87%），扣非后归母净利润3.89亿元（+15.22%），业绩表现稳健。
• 一致性评价进展：公司积极推进一致性评价工作，已通过多个品规，特别是头孢呋辛酯片，显示其在产品质量和市场竞争力方面的提升。
• 内部资源整合：通过国药集团内部资源共享和协同效应，公司在营销和研发方面取得显著成效，提升整体运营效率。
• 子公司扭亏进展：子公司现代海门和国药中联扭亏进程加快，尤其是现代海门，随着审计工作的推进，有望实现扭亏为盈。
• 重组公司表现：除国药一心外，其他重组公司业绩承诺完成情况良好，显示出整合后的协同效应。

关键信息

市场数据

• 收盘价：10.10元
• 一年内最低/最高：9.59元 / 16.38元
• 市盈率：18.8倍
• 市净率：1.63倍

公司基本面

• 产品数量：1921个药品批准文号，在产药品918个品规
• 一致性评价：已开展76个品规的一致性评价，涉及大品种25个，潜力品种16个
• 财务预测：
  • 归母净利润：预计2018-2020年分别为6.29亿元、7.69亿元、9.19亿元
  • EPS：预计为0.60元、0.73元、0.87元
  • PE：预计为17倍、14倍、12倍

财务指标

• 毛利率：持续提升，从2016年的36.1%增长至2018年的46.9%
• 净利润率：从2016年的5.2%增长至2018年的5.8%
• 资产负债率：从2016年的53.8%下降至2018年的46.7%
• ROE：从2016年的8.4%增长至2018年的9.4%
• ROIC：从2016年的32.4%下降至2018年的13.5%，但预计2020年将回升至20.6%

运营效率

• 销售费用率：从2016年的11.1%上升至2018年的22.0%
• 管理费用率：保持稳定，从2016年的10.5%到2018年的10.3%
• 财务费用率：从2016年的2.8%下降至2018年的2.4%
• 流动比率：从2016年的1.35上升至2018年的1.71，显示偿债能力增强

投资评级

• 公司评级：增持
• 行业评级：增持

风险提示

• 原料药价格波动
• 公司重组整合不及预期

分析师信息

• 张文录，分析师，SAC证书编号：S0160517100001，联系方式：zhangwenlu@ctsec.com
• 王帅，联系人，联系方式：wangshuai@ctsec.com，电话：021-68592389

数据来源

• 贝格数据
• 财通证券研究所

报告摘要

财务指标趋势

分红指标

投资建议

• 公司评级：增持
• 行业评级：增持
• 预期涨幅：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间，行业整体回报高于市场整体水平5%以上

免责声明

本报告仅供财通证券客户使用，不构成任何投资建议，不承担任何法律责任。