20150608-渤海证券-惠而浦-600983.SH-调研报告_海外订单有序转移_协同效应有待显现_11页_473kb

惠而浦（600983）调研报告总结

核心内容概览

惠而浦中国成为公司大股东后，公司正经历一系列整合与战略调整，主要体现在海外订单转移、电子商务渠道重整、品牌优化以及生活电器品类拓展等方面。分析师安伟娜对该公司维持“买入”评级，目标价为30元。

主要观点

1. 海外订单有序转移

• 惠而浦中国作为公司大股东，推动公司成为惠而浦集团在华的运营中心。
• 海外订单逐步向公司集中，目前主要来自北美、南美和欧洲市场：
  • 北美：滚筒洗衣机和变频电机订单。
  • 南美：以滚筒洗衣机订单为主。
  • 欧洲：冰箱订单为主。
• 随着供货稳定，未来转移订单规模有望进一步扩大。

2. 电子商务重整旗鼓，线上渠道发力

• 电商发展起步较早，2013年电商渠道营收占比达15%。
• 去年电商渠道略有下滑，但2015年10月成立电子商务公司，集中资源拓展线上渠道。
• 多个品牌实现线上线下产品区隔，进行差异化布局。

3. 品牌优化与整合

• 公司目前运营四个品牌：惠而浦、三洋、帝度和荣事达。
  • 惠而浦：中高端市场，主打欧美风格，强调创新与智能。
  • 三洋、帝度：日韩风格，主打时尚、生态与健康。
  • 荣事达：高性价比品牌，聚焦重点市场，满足功能性需求。
• 随着市场数据积累，未来将对品牌进行梳理与优化。

4. 解决同业竞争，资产整合

• 为避免同业竞争，惠而浦集团承诺在36个月内将广东惠而浦的微波炉业务整合进公司。
• 整合后预计年收入贡献约3亿美元，有利于公司规模扩张与协同效应显现。

5. 拓展生活电器品类

• 公司在洗衣机和冰箱基础上，拓展微波炉、空气净化器、电饭煲等生活电器产品。
• 2015年一季度末公司货币资金达26亿元，未来可能在生活电器领域投入以实现产能扩张。

关键信息

财务数据

盈利预测

• 2015年：预计营收63.86亿元，净利润4.16亿元，每股收益0.54元。
• 2016年：预计营收72.16亿元，净利润5.20亿元，每股收益0.68元。
• 2017年：预计营收82.98亿元，净利润6.58亿元，每股收益0.86元。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%。
• 目标价格：30元。
• 当前股价：19.18元。

风险提示

• 整合效果不佳，难以发挥协同效应。
• 国外品牌本土化扩展不力。

公司治理与股东结构

• 惠而浦(中国)投资有限公司：持有公司51%股权，为第一大股东。
• 前十大股东包括合肥市国有资产控股有限公司、资本国际公司等。

未来展望

公司正通过资源整合与品牌优化，逐步实现规模效应与协同效应，同时拓展生活电器品类，提升整体竞争力。分析师认为，公司具备良好的成长性与盈利潜力，给予“买入”评级。