20210627-光大证券-2021年5月工业企业盈利数据点评兼光大宏观周报_新增利润向中上游集中_盈利不平衡凸显_20页_1mb

工业企业盈利与全球经济动态总结

核心内容

2021年5月，中国规模以上工业企业利润同比增长36.4%，与2019年同期相比增长44.6%，两年平均增长20.2%。尽管利润保持稳定增长，但盈利不平衡问题凸显，主要体现在新增利润向中上游集中，下游消费行业利润承压，以及小微企业与私营企业利润增速低于平均水平。

主要观点

1.1 驱动因素

• 产销量价齐升：工业生产与销售持续增长，为效益改善奠定基础。
• 工业品价格上涨：PPI同比增长9.0%，PPIRM同比增长12.5%，推动中上游企业利润扩张。
• 运营效率提升：营业收入利润率显著提升，达到7.11%，创历史新高。

1.2 行业利润分化

• 中上游行业：采矿业和原材料制造业利润增长明显，其中黑色金属、有色金属冶炼和压延加工业、化学原料和化学制品制造业增长最快，两年平均增速在38%-66%之间。
• 下游行业：消费品行业利润持续承压，纺织业、纺织服装、服饰、家具制造业等两年平均增速为负，仍未恢复至疫情前水平。

1.3 库存与复苏

• 制造业主动补库：产成品存货同比增长10.2%，库存周期从“被动去库存”转向“主动补库存”，推动制造业稳固复苏。
• 投资复苏加速：制造业投资增速在高基数下仍保持增长，显示较强的复苏韧性。

1.4 展望

• 大宗商品价格回落：监管层关注大宗商品价格，预计其将逐步回归供求基本面，缓解盈利分化。
• PPI高位磨顶：PPI同比进入高位阶段，年内上行空间有限，中上游利润高增可能受到影响。
• 下游盈利改善：随着上游价格回落和下游需求恢复，终端消费行业盈利有望逐步改善。

关键信息

海外观察

• 疫情动态：英国新增病例有所扩散，但疫苗接种加速推进；印度、美国、日本新增病例持续下降。
• 金融数据：美国10年期国债收益率上行，通胀预期略有上升；美债期限利差上行，投资级企业债利差保持不变。
• 全球市场：全球股市普遍上涨，道琼斯、纳斯达克、标普500分别上涨3.44%、2.35%及2.74%；欧洲和亚洲股市也普遍收涨。
• 大宗商品：黄金、白银、工业品、原油普遍上涨，其中焦煤、焦炭、铜铝涨幅较大。
• 央行动态：匈牙利和捷克央行宣布加息，美联储资产规模略有上升。

海外政策

• 基建计划：拜登与参议员就约1万亿美元基建计划达成一致，旨在推动交通、水利和宽带建设。
• 中印边界问题：中印同意妥善解决边界西段剩余问题，继续推动边境局势缓和。
• 美国对伊朗态度：若无法弥合与伊朗的分歧，美国可能重新考虑对伊朗的政策。
• 反垄断措施：美国众议院批准最后一项反垄断提案，限制科技巨头市场主导地位。
• 冰岛解除限制：冰岛宣布自6月26日起取消所有国内限制，因疫苗接种率较高。

全球资产表现

• 股市：美国、欧洲、亚洲股市普遍上涨。
• 大宗商品：黄金、白银、工业品、原油多数上涨，其中焦炭、焦煤、铜铝涨幅较大。
• 央行行动：匈牙利、捷克央行加息，美联储、欧央行、日央行资产规模上升。

下周财经日历

• 中国PMI：6月27日（周一）
• 美国ADP就业人数：6月27日（周一）

关键数据与图表

• 图表1：5月工业企业利润延续高增态势

• 图表2：工业生产景气延续，销售保持高速增长

• 图表3：PPIRM上行速度快于PPI

• 图表4：企业运营效率改善，利润率显著提升

• 图表5：企业利润率达到历史较高水平

• 图表6：行业利润分化显现，下游消费品利润承压

• 图表7：产成品存货增速有所回升

• 图表8：分行业产成品库存分位数情况

• 表1：2021年5月工业企业利润稳定修复

• 表2：美欧日央行官员表态以及央行动态

• 表3：美国经济热力图

• 表4：欧元区经济热力图

• 表5：英国经济热力图

• 表6：日本经济热力图

• 表7：下周全球经济数据热点

分析师信息

• 分析师：高瑞东、赵格格
• 执业证书编号：S0930520120002、S0930521010001
• 联系方式：010-56513108、0755-23946159

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