20231127-财通证券-10月工业企业利润数据解读_补库尚显波折_7页_451kb

10月工业企业利润数据总结

核心内容概述

2023年10月工业企业利润数据呈现出增长放缓的态势，主要受到利润率下降的影响。尽管工业增加值增速稳中有升，对利润增长有所支撑，但PPI同比跌幅扩大对利润形成拖累。整体来看，工业企业利润增长主要依赖生产端的支撑，尤其是原材料行业表现突出，但需求端的弱复苏仍未显现，导致盈利修复尚不稳固。

主要观点

• 利润率是盈利放缓的主要原因
  尽管今年前10个月工业企业营业收入利润率有所上升，但10月当月营收利润率仍延续下滑。成本费用的下降缓解了企业压力，但利润率的拖累仍是关键。

• 工业企业补库基础不牢
  10月工业企业产成品存货增速由升转降，实际库存增速也同步走低，显示企业补库意愿不强。部分中游行业出现主动补库存迹象，但下游行业如烟草、农副食品和医药仍处于被动累库状态。PPI修复节奏放缓也推迟了库存周期的拐点。

• 营收增速持续回升
  1-10月工业企业营业收入同比增速升至0.3%，10月当月增速进一步提升至2.5%。成本和费用同比增幅缩小，每百元营业收入中的成本费用降至93.35元。营收利润率上行至5.7%，但仍是2016年以来的同期新低。

• 行业利润结构分化
  10月当月，采矿业利润增速降幅扩大，原材料行业利润增速放缓但仍为工业利润的主要贡献者。装备制造业利润增速降幅收窄，多数行业利润回升。下游消费品制造业利润增速回落，仅部分行业如皮革制鞋、家具制造、医药等保持稳定或增长。

关键信息

• 10月利润增速：10月工业企业利润同比增速为2.7%，较上月回落9.2个百分点，两年平均增速也有所下行。
• 工业增加值：10月工业增加值增速稳中有升，对利润增长起到支撑作用。
• PPI走势：PPI同比跌幅略有扩大，对利润构成拖累。
• 库存状态：10月末产成品库存增速由升转降至2%，剔除价格因素后实际库存增速回落至4.7%。
• 库存周转天数：10月末产成品周转天数保持在20天，仍为2016年以来同期新高。
• 库存销售比：今年前10个月库存销售比反弹至54.3%，略低于去年同期。

风险提示

• 政策变动可能影响企业盈利预期。
• 经济恢复不及预期可能延缓企业补库进程。

图表目录

• 图1：工业增加值、PPI和工企利润增速较上月变化（%）
• 图2：各行业工企库存状态
• 图3：工业企业利润总额和营业收入增速（%）
• 图4：工业企业各行业利润同比增速（%）
• 图5：工业企业各行业营收利润率（%）
• 图6：剔除价格因素后的产成品存货同比增速（%）

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投资评级

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