> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国银河宏观：2026年1-7月工业企业利润分析总结 ## 核心内容 2026年1-7月，中国规模以上工业企业实现利润总额45,820.6亿元，同比增长17.6%（前值18.7%），略超市场预期。营业收入同比增长6.5%（前值6.5%），但利润增速有所放缓，主要受价格和利润率下降影响。7月利润当月同比上涨11.2%，较前值15.1%有所回落。 ## 主要观点 - **利润增速放缓**：尽管整体利润仍保持增长，但增速有所回落，主要是由于价格和利润率的下降。 - **行业利润结构变化**：上游行业利润基本平稳，中游行业利润下降，下游行业利润上行。中游行业成为主要拖累。 - **出口链韧性**：7月出口增速远超预期，高技术设备、汽车、电子产品海外需求持续，带动下游利润增长。 - **高科技行业表现突出**：计算机通信及电子设备、仪器仪表等行业利润持续高增，成为利润增长的主要动力。 - **库存积压风险**：产成品库存增速持续上行，达到10.8%（前值9.5%），显示企业库存压力加大，可能进入库存平衡周期。 - **成本压力显现**：企业毛利率和营业利润率均出现下滑，营业利润率结束上升趋势，成本压力和企业降价行为对利润形成挤压。 - **财务费用高位运行**：尽管财务费用略有回落，但仍然维持在36.5%的高位，显示企业利息成本压力较大。 ## 关键信息 ### 利润结构分析 - **上游行业**：利润占比14.6%，整体保持稳定。 - **中游行业**：利润下降0.72%，其中有色金属和黑色金属冶炼利润下行，能源类价格波动对化学原料和橡胶塑料制品行业利润形成侵蚀。 - **下游行业**：利润增长0.73%，电气机械及器材、计算机通信及电子设备、仪器仪表等行业表现较好。 ### 营收与利润关系 - **营收增速**：7月营收增速为4.5%，较前值5.3%有所回落。 - **利润增速**：7月利润增速为11.2%，较前值15.1%有所放缓。 - **营业利润率**：7月营业利润率下滑，显示企业为维持营收主动降价，牺牲部分利润。 - **毛利率**：7月毛利率回落至14.99%，成本压力显现。 ### 库存与经营指标 - **产成品库存**：1-7月产成品库存增长10.8%，为历史高位。 - **库存与营收倒挂**：新订单增速弱于库存增速，显示库存积压风险初现。 - **营收与利润关系**：7月营收增速保持稳定，但利润增速下降，显示企业盈利能力减弱。 ### 投资建议 - **短期策略**：关注高股息、低波动、现金流稳定的红利资产，作为弱增长环境下的防御主线。 - **中长期策略**：看好AI算力、半导体、高端制造等科技方向，但需更加重视业绩确定性与板块内部筛选。 - **风险提示**：需关注国内政策时滞和海外经济衰退的风险。 ## 行业利润增速对比 - **计算机通信及电子设备**：利润增速高达105.0%（2026-07）。 - **汽车制造**：利润增速为-20.4%（2026-07），但此前为-19.5%（2026-06）。 - **黑色金属冶炼加工**：利润增速为-51.2%（2026-07），显示行业面临较大压力。 - **化学原料及化学制品**：利润增速为56.6%（2026-07），但此前为67.8%（2026-06）。 - **有色金属冶炼加工**：利润增速为91.8%（2026-07），显示行业表现强劲。 - **电气机械及器材制造**：利润增速为-7.6%（2026-07），但此前为-8.6%（2026-06）。 - **通用设备制造**：利润增速为1.4%（2026-07），显示行业逐步恢复。 - **专用设备制造**：利润增速为0.8%（2026-07），但此前为-0.1%（2026-06）。 - **纺织业**：利润增速为7.9%（2026-07），显示行业有所改善。 - **医药制造**：利润增速为3.8%（2026-07），表现稳定。 ## 未来展望 - **利润总量仍增长**：预计未来一个季度工业企业利润总量仍保持增长，但增速将有所回落。 - **政策与外需影响**：需关注内需政策是否能加快形成实物工作量，以及外需韧性及原材料价格变化。 - **行业分化**：若出口订单保持较快增长、油价维持低位，中下游行业有望受益；反之，若能源价格上行，利润改善将集中在少数高景气行业。 ## 风险提示 - **国内政策时滞**：政策效果可能滞后，影响企业盈利预期。 - **海外经济衰退**：全球经济增长放缓可能对出口造成压力。 ## 研究团队介绍 - **张迪**：中国银河证券首席宏观分析师，S0130524060001。 - **许冬石**：中国银河证券宏观经济分析师，S0130515030003。 ## 评级体系 - **行业评级**：推荐（相对基准指数涨幅10%以上）、中性（相对基准指数涨幅在-5%~10%之间）、回避（相对基准指数跌幅5%以上）。 - **公司评级**：推荐（相对基准指数涨幅20%以上）、谨慎推荐（相对基准指数涨幅在5%~20%之间）、中性（相对基准指数涨幅在-5%~5%之间）、回避（相对基准指数跌幅5%以上）。