深度报告-2025-08-12-山西证券-圣泉集团（605589）_AI领航PPO树脂蓄势待发_硅碳负极放量多孔碳前景可期页_40页_2mb

圣泉集团（605589.SH）深度分析总结

1. 公司概况
成立于1979年，立足生物质化工，业务涵盖酚醛树脂及复合材料、铸造材料、电子化学品、生物质化工、新能源五大领域。产品广泛应用于汽车、电子、新能源等行业，市场覆盖50多个国家。2024年实现营收100.20亿元，同比增长9.87%；归母净利8.68亿元，同比增长9.94%。

2. 核心业务与增长点

• 酚醛树脂与铸造材料：核心业绩支柱，产能规模全球领先（酚醛树脂65万吨/年，呋喃树脂15万吨），毛利率稳定在20%-25%。需求受宏观经济影响，目前处于价格底部，产能出清后盈利能力有望提升。
• 电子化学品（AI驱动）：PPO树脂需求随AI服务器放量高速增长（2024-2027年复合增长率38.32%），圣泉为国内首家批量供货企业，未来受益于高频高速覆铜板需求。
• 硅碳负极用多孔碳：新能源领域新增长点，预计2030年需求达4.85万吨，市场空间超70亿元，复合增长率77.36%。公司技术先进，已应用于智能手机及高端车领域。
• 生物质项目（大庆项目）：百万吨级秸秆精炼一体化项目投产后，预计满产后年贡献毛利超7亿元，推动生物质高值化利用。

3. 财务与估值

• 盈利预测：预计2025-2027年营收分别为117.86亿、130.49亿、142.16亿元，归母净利润11.81亿、14.49亿、16.81亿元，PE为22.6倍、18.4倍、15.9倍。
• 估值对比：可比公司东材科技与彤程新材PE均低于行业平均，圣泉估值位于合理区间。

4. 风险提示

• 原材料价格波动风险（苯酚、甲醛、糠醇等）
• 宏观经济波动风险（下游装备制造业需求）
• 安全生产风险
• 项目进度不及预期风险
• 限售股解禁与减持风险

评级
维持“增持-A”评级。