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圣泉集团 (605589.SH) 总结

核心内容

圣泉集团（605589.SH）于2025年4月2日发布投资评级报告，维持“买入”评级。当前股价为27.93元，2025年一季度预计归母净利润增长45.58%-56.49%，体现出公司良好的盈利预期和成长潜力。公司总市值为236.42亿元，流通市值为217.45亿元，总股本8.46亿股，流通股本7.79亿股，近3个月换手率高达125.46%。

主要观点

• 业绩表现：2024年公司实现营收100.2亿元，同比增长9.87%；归母净利润8.68亿元，同比增长9.94%。2025年一季度预计归母净利润为2.00-2.15亿元，同比增长45.58%-56.49%。
• 盈利能力：2024年销售毛利率23.61%，净利率8.89%，同比分别提升0.59个百分点和0.09个百分点。
• 业务拓展：合成树脂、先进电子材料及电池材料、生物质产品销量分别为69.56万吨、6.90万吨、21.70万吨，同比增长8.85%、1.06%、23.64%。其中，合成树脂类毛利率为20.66%，先进电子材料及电池材料毛利率为27.39%，生物质产品毛利率为14.34%。
• 项目进展：大庆项目在2024年底实现产销平衡，2025年一季度已实现减亏。公司计划启动多个扩产项目，包括2000吨/年PPO/OPE树脂、1000吨/年碳氢树脂、1000吨/年双马树脂、1000吨/年PEI树脂，以及300吨/年多孔碳生产线。
• 财务预测：预计2025-2027年公司归母净利润分别为11.89亿元、13.86亿元、16.59亿元，对应EPS分别为1.40元、1.64元、1.96元/股。当前股价对应的PE分别为19.9倍、17.1倍、14.3倍，显示估值逐步下降，成长性增强。

关键信息

营收与利润增长

• 2023年营收为91.2亿元，2024年营收增长至100.2亿元，同比增长9.9%。
• 2025年预计营收增长13.3%，2026年增长10.7%，2027年增长11.6%。
• 2024年归母净利润8.68亿元，同比增长9.94%；2025年预计增长37.0%，2026年增长16.6%，2027年增长19.6%。

毛利率与净利率

• 2024年销售毛利率为23.61%，净利率为8.89%。
• 预计2025年毛利率将提升至26.6%，净利率提升至10.5%。
• 2027年毛利率预计达28.5%，净利率预计达11.8%。

财务比率

• 成长能力：营业收入增长率稳步提升，2025年预计增长13.3%，2027年增长11.6%。
• 获利能力：毛利率和净利率持续改善，ROE预计从2024年的8.4%提升至2027年的12.1%。
• 偿债能力：资产负债率从2023年的28.8%下降至2024年的28.3%，预计2025年下降至27.5%。
• 营运能力：总资产周转率稳定在0.7-0.8之间，应收账款周转率保持在5.3左右，应付账款周转率从10.2提升至12.0。

每股指标

• 每股收益（EPS）从2023年的0.93元增长至2024年的1.03元，预计2025年为1.40元，2026年为1.64元，2027年为1.96元。
• 每股经营现金流（2025年预计为3.15元，2027年预计为4.14元）和每股净资产（2027年预计为15.86元）均有所提升。

风险提示

• 产品价格波动
• 产能建设及客户验证不及预期
• 技术迭代

附表概览

附表1：2024年主要产品销量与营收

附表2：2024年分地区与销售模式营收

附表3：2024年主要原材料价格变动

总结

圣泉集团作为合成树脂与生物质材料双主业运营的企业，2024年业绩符合预期，2025年一季度净利润同比增长显著，显示出强劲的盈利能力。公司通过持续扩充高频高速树脂种类及产能，推动业务增长，并通过多个扩产项目增强市场竞争力。此外，公司实施高额分红与回购，提升股东回报，进一步增强市场信心。尽管面临产品价格波动、技术迭代等风险，但其稳健的财务状况和良好的成长预期仍使其维持“买入”评级。