计算机行业中报总结：自主可控与内需行业表现突出，现金流水平提升-20190902-安信证券-13页_1mb

计算机行业2019年中报总结

核心内容概览

2019年上半年，计算机行业整体业绩稳健增长，但收入增速同比有所下降，净利润和扣非净利润增速则保持增长或略有提升。行业盈利能力略有增强，费用支出整体上升，盈利质量稳定，现金流水平明显提升。此外，行业并购步伐放缓，市盈率持续上行，内需行业如自主可控、云计算、教育信息化和医疗信息化表现突出。

主要观点

1. 整体业绩表现

• 营业收入：2019H1计算机行业上市公司共实现营收2812.13亿元，整体法同比增速为10.44%，中位数为14.70%，均低于去年同期。
• 归母净利润：整体法同比增速为25.08%，高于去年同期；中位数为7.55%，低于去年同期。
• 扣非净利润：整体法同比增速为1.37%，低于去年同期；中位数为10.51%，高于去年同期。

2. 盈利能力与费用支出

• 毛利率：2019H1整体毛利率为29.93%，较去年同期增加0.30个百分点。
• 净利润率：整体净利润率为8.52%，较去年同期增加1.00个百分点。
• 扣非净利润率：整体扣非净利润率为5.70%，较去年同期下降0.51个百分点。
• 费用率：销售费用率、管理费用率和财务费用率均有所上升，三费率整体略有增长。

3. 盈利质量与现金流

• 应收账款与营收比：69.90%，较去年同期上升0.86个百分点。
• 存货与营收比：39.85%，较去年同期上升0.91个百分点。
• 经营性现金流净额/营收：-5.93%，较去年同期上升7.29个百分点，显示现金流改善显著。

4. 并购情况

• 商誉：截至2019H1末，行业整体商誉为919.42亿元，同比增长1.51%。
• 并购趋势：自2015-2016年并购高峰期后，商誉增速下降趋势延续，反映行业并购放缓。

5. 板块业绩分化

• 收入增速：教育、电力、自主可控、运营商、交通、云计算等板块表现较好，中位数在20%以上；政务、医疗、工业互联网、IDC等中位数在10%-20%之间。
• 净利润增速：教育、医疗、交通、IDC、云计算、金融、系统集成等板块增速较高，中位数在10%以上；自主可控、大数据与人工智能等中位数在0%-10%之间。
• 扣非净利润增速：教育、交通、自主可控、IDC、大数据与人工智能、运营商、云计算、医疗等板块增速较高，中位数在15%以上；金融、系统集成、电力等中位数在0%-15%之间。

6. Q2单季度表现

• 收入增速：2019年Q2收入同比增速为5.81%，中位数为10.43%，较Q1有所下滑。
• 净利润增速：整体法同比增速为25.61%，中位数为3.67%，增速下降。

7. 市盈率趋势

• 市盈率（TTM）：截至2019H1末，行业市盈率为104.81，较2018年Q4开始持续上升。

关键信息总结

• 行业整体表现：收入增速下降，净利润和扣非净利润增速提升，盈利能力增强。
• 现金流改善：经营性现金流净额/营收有所上升，显示盈利质量提升。
• 并购放缓：商誉增速下降，反映行业并购活动减少。
• 板块分化：自主可控、云计算、教育信息化和医疗信息化等内需行业表现突出。
• 投资建议：重点推荐自主可控领域的中国电子（中国软件、中国长城）、中国电科（华东电脑、太极股份）；云计算领域的浪潮信息、广联达、用友网络、恒生电子、石基信息、宝信软件；医疗信息化领域的创业慧康、久远银海、卫宁健康、思创医惠；教育信息化领域的科大讯飞、佳发教育。

附录：相关报告与分析师信息

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