20190902-安信证券-计算机板块中报总结：自主可控与内需行业表现突出，现金流水平提升_13页_1mb

计算机行业2019年中报总结

核心内容

2019年上半年，计算机行业整体业绩稳健增长，但收入增速同比有所下降。行业整体营收达2812.13亿元，同比增速为10.44%，而净利润同比增速为25.08%，扣非净利润同比增速为1.37%。尽管收入增速放缓，但盈利能力有所增强，毛利率和净利润率分别上升0.30pct和1.00pct，同时现金流水平显著提升。

主要观点

1. 整体业绩表现

• 营收增长：2019年上半年计算机行业整体营收为2812.13亿元，同比增长10.44%。
• 净利润增长：归母净利润为239.47亿元，同比增长25.08%；扣非净利润为160.36亿元，同比增长1.37%。
• 增速分化：营收增速中位数为14.70%，净利润增速中位数为7.55%，扣非净利润增速中位数为10.51%。整体增速低于去年同期，显示行业增长动能有所减弱。

2. 盈利能力提升

• 毛利率：整体毛利率为29.93%，同比上升0.30pct。
• 净利润率：整体净利润率为8.52%，同比上升1.00pct。
• 扣非净利润率：整体扣非净利润率为5.70%，同比下降0.51pct。
• 费用率：销售费用率、管理费用率、财务费用率分别上升0.25pct、1.04pct、0.03pct，整体费用支出略有增加。

3. 盈利质量稳定，现金流改善

• 应收账款：占营收比重为69.90%，同比上升0.86pct。
• 存货：占营收比重为39.85%，同比上升0.91pct。
• 经营性现金流：经营性现金流净额/营收为-5.93%，同比上升7.29pct，显示行业盈利质量保持稳定，现金流水平明显改善。

4. 商誉增速放缓，并购活动减少

• 商誉总额：截至2019年H1末，行业整体商誉为919.42亿元，同比增长1.51%。
• 并购趋势：自2015-2016年并购高峰期后，商誉增速持续下降，反映并购步伐放缓。

5. 板块业绩分化明显

• 收入增速突出：教育、电力、自主可控、运营商、交通、云计算等子板块收入增速中位数超过20%。
• 净利润增速突出：教育、医疗、交通、IDC、云计算、金融、系统集成等子板块净利润增速中位数超过10%。
• 扣非净利润增速突出：教育、交通、自主可控、IDC、大数据与人工智能、运营商、云计算、医疗等子板块扣非净利润增速中位数超过15%。

6. Q2单季度业绩表现

• 收入增速：Q2收入同比增速为5.81%，中位数为10.43%，较Q1有所下降。
• 净利润增速：Q2净利润整体法同比增速为25.61%，中位数为3.67%，受2018年Q4商誉减值影响，增速有所波动。

7. 市盈率进一步上行

• 市盈率（TTM）：截至2019年H1末，行业市盈率为104.81，较2018年Q4持续上升，显示市场对行业未来增长预期增强。

关键信息

• 投资建议：自主可控、云计算、医疗信息化、教育信息化等子板块表现突出，重点推荐中国电子（中国软件、中国长城）、中国电科（华东电脑、太极股份）、浪潮信息、广联达、用友网络、恒生电子、石基信息、宝信软件、创业慧康、久远银海、卫宁健康、思创医惠、科大讯飞、佳发教育等公司。
• 行业评级：投资评级为“领先大市-A”，风险评级为“A”，表明行业整体具有正常风险，未来表现有望超越市场。
• 分析师声明：胡又文、徐文杰为本报告提供专业分析，确保信息来源合法、研究方法专业、观点独立公正。

分析师信息

• 胡又文：SAC执业证书编号 S1450511050001，联系方式：huyw@essence.com.cn，021-35082010
• 徐文杰：SAC执业证书编号 S1450517070001，联系方式：xuwj@essence.com.cn，010-83321050

行业动态

• 政策利好：互联网医疗政策持续利好，网售处方药放开，推动行业发展。
• 技术突破：华为AI芯片打破垄断，世界AI大会召开在即，显示技术进步趋势。
• 金融科技：央行发布金融科技发展规划，科技赋能成为行业重点。

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