建筑材料行业非金属建材2021年中期投资策略：加速扩品类，龙头抗周期-20210615-兴业证券-37页_2mb

非金属建材2021年中期投资策略总结

核心内容

2021年上半年，非金属建材行业整体表现良好，其中“涨价”成为主要关键词，带动了消费建材板块的高增长和估值分化，而周期性建材如水泥、玻纤则面临波动。行业集中度加快提升，企业通过扩品类和拓展市场实现成长路径的分化，同时关注政策影响如“碳达峰”“碳交易”对水泥行业的长期影响。此外，部分企业通过再融资计划和激励计划加强人才储备，为未来扩张奠定基础。

主要观点

1. 上半年市场表现

• 建材指数：2021年1月1日-6月11日上涨7.25%
• 子行业表现：
  • 耐火材料上涨21.45%
  • 消费建材上涨14.56%
  • 玻璃制造上涨14.56%
  • 水泥制造下跌6.35%
  • 玻纤下跌8.14%

2. 涨价逻辑

• 需求强劲：地产销售、竣工面积、建筑及装潢材料零售均保持高位增长。
• 成本推动：上游原材料如沥青、PVC、PPR等价格大幅上涨，推动建材行业提价。
• 产业链传导能力：玻璃、玻纤、水泥等均表现出较强的涨价能力，体现其产业链地位和模式优势。

3. 消费建材估值分化

• 东方雨虹：受益市场风格和扩品类逻辑，动态PE稳定在30倍以上，估值跃迁显著。
• 其他企业：从主业加速、扩品类延展、PS体系估值等三个维度进行估值分析。
• 周期性建材：水泥因需求前景不明朗，估值回落；玻纤因成本稳定，估值回升。

关键信息

1. 消费建材行业趋势

• 集中度提升：TOB集采推动上游材料企业商业模式变革，B端需求增长。
• 精装趋势：尽管渗透速度放缓，但精装仍是重要增长点，尤其在华东、二线城市。
• 扩品类逻辑：龙头企业如东方雨虹、北新建材、三棵树等积极拓展防水、保温、涂料等业务，形成六位一体供应体系。
• 人才储备：企业通过销售人员增长、激励计划等方式加强人才储备，提升业绩增长潜力。

2. 水泥行业分析

• 需求韧性：水泥产量同比增长30.1%，但新开工面积增速放缓，需求前景存在不确定性。
• 煤价影响：煤价上涨显著影响水泥成本，需关注成本传导情况。
• 政策影响：随着“碳达峰”“碳交易”政策推进，水泥行业盈利中枢有望稳中向上。
• 供给弹性：关注错峰限产、产能收缩及节能技术推广，龙头企业具备更强抗风险能力。

3. 其他细分行业

• 玻璃：需求超预期，尤其在建筑、电子、药用、光伏等领域，盈利景气延续。
• 玻纤：粗纱行业供需偏紧，电子纱行情持续，龙头持续扩张。
• 人造草坪：市场驱动力逐步明朗，共创草坪全球市占率第一，海外业务占比高。

推荐标的

• 北新建材
• 伟星新材
• 东方雨虹
• 共创草坪
• 科顺股份
• 旗滨集团
• 兔宝宝
• 中国巨石
• 永高股份
• 三棵树
• 海螺水泥
• 华新水泥
• 蒙娜丽莎

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 基建资金到位时间不及预期
• 地产调控继续趋严
• 精装收紧风险
• 海外疫情变化及出口不及预期
• 宏观经济下行风险

附录：关键数据

1. 建材子板块区间涨跌幅（2021年1月1日-6月11日）

• 建筑材料：+7.2%
• 水泥制造：-6.3%
• 玻璃制造：+14.6%
• 耐火材料：+21.5%
• 管材：+5.6%
• 玻纤：-8.1%

2. 重点企业表现

• 东方雨虹：动态PE稳定在30倍以上，估值跃迁显著。
• 北新建材：拓展防水、龙骨等业务，提升综合竞争力。
• 三棵树：推进“六位一体”供应，拓展保温、一体板等业务。
• 科顺股份：防水业务增长显著，表现优于行业平均。
• 永高股份：推进再融资计划，用于基地建设和资金补充。

结论

2021年非金属建材行业整体呈现“涨价”趋势，消费建材板块因扩品类和集中度提升表现突出，而水泥行业则因供需变化和成本压力面临波动。龙头企业通过技术升级、人才储备和政策应对，展现更强抗风险能力和成长潜力，未来值得关注。