20210615-兴业证券-非金属建材2021年中期投资策略_加速扩品类_龙头抗周期_37页_4mb

报告摘要

非金属建材2021年中期投资策略总结

核心内容

2021年上半年，非金属建材行业整体呈现“涨价”趋势，估值分化显著。消费建材板块因需求强劲和扩品类逻辑，表现优于周期性建材。同时，政策导向如“碳达峰”“碳交易”及专项债发行对行业影响深远，行业集中度加快提升，龙头企业的增长路径开始分化。

主要观点

1. 涨价是行业关键词

需求强劲：地产销售、竣工面积均保持高位，支撑建材需求。
成本推动：上游原材料如沥青、PVC、PPR等价格上涨，推动建材企业提价。
产业链地位体现：涨价能力显示企业对成本的传导能力和产业链优势。

2. 消费建材集中度加快提升

精装趋势：精装房推动集采，上游材料公司受益，但渗透速度放缓。
扩品类逻辑：龙头企业如东方雨虹、北新建材、三棵树等通过拓展防水、保温、涂料等业务实现成长。
小B模式兴起：小规模B端客户成为重要渠道，材料企业通过本地化服务提升市场渗透。

3. 水泥板块聚焦需求韧性与供给弹性

需求干扰因素多：新开工面积放缓，地产与基建投资增速波动。
煤价影响显著：煤价占水泥成本30%-50%，关注成本传导。
政策影响深远：“碳达峰”“碳交易”推动水泥行业节能降耗，盈利中枢有望稳中向上。

4. 玻璃与玻纤延续高景气

玻璃：建筑用玻璃需求超预期，电子、药用、光伏玻璃等成长性业务贡献估值提升。
玻纤：粗纱行业供需偏紧，电子纱行情持续，龙头持续扩张。

5. 人造草坪市场驱动力逐步明朗

共创草坪：全球市占率第一，海外业务占比82%+，休闲草份额加速提升，国内运动草需求增长。

关键信息

行业表现

建材指数：2021年6月11日累计上涨7.25%。
子行业表现：
- 耐火材料上涨21.45%
- 消费建材上涨14.56%
- 玻璃制造上涨14.56%
- 水泥制造下跌6.35%
- 玻纤下跌8.14%

材料价格变化

沥青：价格同比上涨23.6%，一季度均价3710元/吨，同比上涨3.74%。
PVC：价格同比上涨40%，一季度均价8426元/吨，同比上涨30.08%。
PPR：价格同比上涨25%，一季度均价10074元/吨，同比上涨9.3%。
煤炭：价格同比上涨66.4%，对水泥成本影响显著。

估值情况

东方雨虹：动态PE超过并稳定在30倍以上，估值跃迁显著。
消费建材：分三个维度看待估值，主业加速、扩品类、PS体系。
周期性建材：如玻纤、水泥，估值波动剧烈。

推荐标的

北新建材、伟星新材、东方雨虹、共创草坪、科顺股份、旗滨集团、兔宝宝、中国巨石、永高股份、三棵树、海螺水泥、华新水泥、蒙娜丽莎

风险提示

原材料价格波动
基建资金到位不及预期
房地产调控继续趋严
精装收紧
海外疫情变化及出口不及预期
宏观经济下行

行业趋势与展望

消费建材

集中度提升：集采加速推动上游材料集中，龙头份额提升。
扩品类验证：2021年是扩品类逻辑的重要验证期，关注龙头的协同与扩张能力。
人才储备：销售人员增长明显，人均创收能力提升，企业重视人才激励。

水泥

政策影响：碳达峰与碳交易推动行业节能降耗，盈利中枢有望提升。
错峰限产：供给端有望收缩，关注龙头企业在新技术与节能方面的布局。
骨料布局：龙头企业加速布局骨料，高毛利率支撑盈利。

玻璃与玻纤

玻璃：建筑及成长性业务支撑需求，关注价格走势与产能变化。
玻纤：粗纱行业供需偏紧，电子纱行情持续，关注龙头投产进度与降本周期。

数据与图表说明

图1：申万一级行业涨跌幅对比
图2：建材各子板块涨跌幅对比
图3：建材类股票涨幅前十
图4：建材类股票跌幅前十
图5-8：沥青、PVC、PPR、煤炭价格走势
图9-11：水泥、玻璃价格走势
图12-17：重点公司PE/PB-Band
图18-21：商品房销售、竣工面积、精装楼盘数据
图22-27：水泥产量、基建投资、专项债使用情况
图28-32：水泥价格走势、煤价与水泥价格关系、水泥成本与能耗
图33-35：水泥价格曲线、能耗表现、成本结构

表格说明

表1：建材子板块涨跌幅对比
表2：消费建材企业其他业务收入占比
表3：消费建材企业激励计划与考核目标
表4：消费建材企业收现比
表5：消费建材企业应收账款周转天数
表6：消费建材企业净现比
表7：消费建材企业付现比
表8：专项债用途汇总
表9：水泥企业骨料情况对比
表10：海外熟料产线情况
表11：水泥企业资产扩张指标
表12：新建产线情况
表13-14：水泥产能变动情况
表15：玻纤企业资产扩张指标
表16：重点公司盈利预测与估值表

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