20210503-兴业证券-非金属建材行业2020年报_2021一季报总结_龙头恒强_孕育成长_34页_4mb

非金属建材行业2020年报&2021一季报总结

核心内容

本报告分析了2020年及2021年一季度非金属建材行业的表现，重点包括消费建材、水泥、玻璃玻纤和人造草坪等细分领域。报告指出，行业整体呈现集中度提升和扩品类趋势，同时在疫情等外部因素影响下，龙头企业展现出更强的适应能力和增长潜力。

主要观点

消费建材

1. 集中度提升：消费建材行业在疫情后加速集中，龙头企业的市场份额扩大，尤其是工程类企业。
2. 扩品类趋势：龙头企业积极拓展产品线，如东方雨虹、北新建材、三棵树等，通过多元化发展增强竞争力。
3. C端零售与渠道业务：C端业务在2021年延续高景气，伟星新材、兔宝宝等企业表现突出。
4. 销售费用与规模效应：销售费用率下降，企业通过规模效应降低成本，提升盈利能力。
5. 现金流与融资：部分企业积极融资，为后续扩张做准备，如东方雨虹、三棵树等。

水泥行业

1. 需求与供给：2020年水泥行业受疫情和天气影响，需求疲软，但2021年有望恢复。
2. 价格与成本：水泥价格在2020年大幅下降，但随着成本降低，盈利空间有所改善。
3. 重点推荐企业：海螺水泥、华新水泥、天山股份等企业因其价值和成长潜力受到推荐。

玻璃与玻纤行业

1. 行业拐点：2020年三季度确认行业底部反转，2021年延续高景气。
2. 供需关系：供给偏紧，需求反弹，推动量价齐升。
3. 重点推荐企业：中国巨石、山东玻纤、长海股份、旗滨集团等。

人造草坪

1. 市场趋势：人造草坪市场以休闲草为主，增速更快，共创草坪作为龙头，市场份额领先。
2. 扩产与增长：共创草坪通过快速扩产，实现高增长，成为行业标杆。

关键信息

重点公司EPS预测（2021E/2022E）

投资建议

• C端业务：重点推荐北新建材、伟星新材、兔宝宝，因其在零售与渠道业务上的高景气。
• 扩品类逻辑：东方雨虹在扩品类方向上表现突出，继续推荐。
• 现金流管理：关注现金流，平衡成长性与报表质量，重点标的包括科顺股份、永高股份、三棵树、亚士创能、坚朗五金、蒙娜丽莎、东鹏控股、帝欧家居。

风险提示

• 雨水影响工程进度
• 基建资金到位时间不及预期
• 宏观流动性趋紧
• 地产调控继续趋严
• 原材料价格波动

结构分析

消费建材

1. 收入端：工程类企业收入增长快，零售类企业下半年恢复明显。
2. 人力端：销售人员增长显著，人效提升，企业重视人才储备。
3. 成本端：原材料价格下降，毛利率受益，部分企业出现成本下降。
4. 费用端：销售费用率下降，规模效应显现，线上营销减少线下支出。
5. 现金流：收现比和净现比保持稳定，企业积极融资备战扩张。
6. 扩品类：企业拓展产品线，增强竞争力，如防水、保温等。
7. 渠道结构：小B模式兴起，企业通过本地化服务增强市场渗透。
8. 甲方进场：地产资本赋能，竞争加剧，如保利资本、碧桂园创投等。

水泥行业

1. 需求与供给：2020年需求疲软，但2021年有望恢复。
2. 价格与成本：价格下降，但成本降低，盈利空间改善。
3. 重点企业：海螺水泥、华新水泥、天山股份等企业表现突出。

玻璃与玻纤行业

1. 行业拐点：2020年三季度确认行业底部反转，2021年延续高景气。
2. 供需关系：供给偏紧，需求反弹，推动量价齐升。
3. 重点企业：中国巨石、山东玻纤、长海股份、旗滨集团等。

人造草坪

1. 市场趋势：以休闲草为主，增速更快。
2. 企业表现：共创草坪通过快速扩产，实现高增长。

结论

2021年，非金属建材行业将继续呈现集中度提升和扩品类趋势。龙头企业如东方雨虹、北新建材、三棵树等在市场变化中表现出更强的适应能力和增长潜力。投资建议关注C端业务、扩品类逻辑及现金流管理，同时注意行业风险如原材料价格波动和宏观流动性趋紧。