20250926-华泰期货-新能源及有色金属日报_反内卷指向冶炼企业_但具体政策落实则仍有待观察_11页_1mb

新能源及有色金属日报总结 2025-09-26

主要市场变动

• 铜期货行情：沪铜主力合约于2025-09-25开于81000元/吨，收于82710元/吨，上涨3.44%；夜盘开于82290元/吨，收于82380元/吨，下跌0.40%。国内现货电解铜均价在82130-82880元/吨，贴水扩大至40元/吨以上；进口亏损达1000元/吨。价格强势抑制交投，买卖情绪减弱。
• 现货与供需：SMM数据表明，电解铜现货转贴水，采购和销售指数均低。下游需求支撑不足，主要是逢低刚需采购；冶炼企业因成本压力减少出货，精铜产量指引下调。

宏观经济与政策

• 经济数据：美国第二季度GDP终值增长3.8%，核心PCE物价指数上调至2.6%，显示消费强劲；美联储官员建议加快降息，预计限制性利率水平过高。
• 政策焦点：中国有色金属协会呼吁反“内卷”竞争，针对冶炼企业，旨在规范铜精矿加工费低价问题，但国企性质导致措施落实存疑；进口铜价盈利情况变化。

供应与需求

• 供给端：自由港公司下调2025年四季度及2026年铜产量指引，全球铜矿供给预计有小幅损失；短缺可能加剧。
• 需求端：下游消费临近月底波动有限，新增订单稀少；九月底市场偏好出口，库存微调。

库存与持仓

• 库存数据：LME铜仓单减少200吨，至144425吨；SHFE仓单增加至27662吨；国内市场库存小幅下降。
• 持仓模式：期权建议包括short put @80000元/吨，提示观望套利机会。

交易策略

• 建议方向：铜价整体偏多，逢低买入套保为主，坚决区间在80300-80800元/吨；需谨慎需求下降和库存风险，关注 liquidity 流动性问题。

风险提示

• 主要风险：国内需求放缓可能拖累价格，库存若累高；海外降息预期波动，过度调整风险存在。