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信用债净融资额转负，收益率多数上行

核心内容

本报告分析了2021年9月20日至9月24日期间中国信用债市场的一级和二级市场表现，同时涉及原材料价格变动、评级调整及“债券通”南北通车等重要事件。

一级市场：净融资额转负

发行规模大幅收窄

• 上周信用债发行规模降至1317.45亿元，环比下降49.35%。
• 净融资额为-1095.76亿元，环比减少2409.62亿元，表明融资需求减弱。
• 发行品种中，中期票据、短期融资券、公司债、企业债、定向工具分别发行了278.30亿元、372.00亿元、129.78亿元、43.30亿元、86.50亿元。

发行主体与品种变化

• 国企仍占信用债发行的绝对份额，外资发行量降为零。
• 本周发行量为年内单周最低。

推迟或取消发行规模减少

• 上周共有10只债券推迟或取消发行，计划发行金额为64.00亿元，相较前一周的132.00亿元大幅减少。
• 主要涉及的债券包括：21太湖新城MTN005、21华电福瑞GN001B、21江苏广电MTN002、21吴中城投SCP015、21华建SCP001、21鲁黄金MTN009、21随州建投绿色债01、21新田02、21扬州化工SCP003、21延长Y3。

二级市场：信用债成交量下降，收益率多数上行

成交量下降

• 上周信用债二级市场成交量为5504.37亿元，环比下降42.18%。
• 各类信用债成交量均出现不同程度的下降，其中资产支持债券和可转债成交量下降最为明显（分别环比下降50.85%和53.41%）。

收益率多数上行

• 信用债收益率整体呈现分化趋势，1Y及3Y整体上行，5Y部分品种收益率下行。
• 中债中短期票据：
  • 1Y期收益率上行2.14-3.14bp。
  • 3Y期收益率上行0.76bp。
  • 5Y期收益率均下行0.57bp。
• 中债企业债：
  • 1Y期收益率上行0.65-3.65bp。
  • 3Y期收益率变动为-0.93bp（AAA级）、0.07bp（AA+级）、-0.93bp（AA级）、-0.93bp（AA-级）。
  • 5Y期收益率均下行0.28-1.29bp。
• 中债产业债：
  • 1Y期收益率上行2.09-4.12bp。
  • 3Y期收益率上行1.91-3.92bp。
  • 5Y期收益率上行0.83-1.50bp。
• 中债城投债：
  • 1Y期收益率上行2.00-3.01bp。
  • 3Y期收益率上行1.60-3.60bp。
  • 5Y期收益率上行1.63-5.63bp（AA-级收益率下行3.37bp）。

原材料价格变动

• 钢材：Myspic综合钢价指数环比上升0.42%，螺纹钢、高线、热轧板卷价格分别上涨2.60%、1.95%、下降0.29%。
• 动力煤：国内主要港口动力煤均价环比上升10.75%至1453.00元/吨，期货价环比上涨12.73%至1191.80元/吨。
• 水泥：水泥价格指数环比上升0.97%。
• 有色金属：
  • 现货价格：铜下降0.76%，铝上涨0.79%，铅下降2.20%，锌持平。
  • 期货价格：铜下降0.56%，铝上涨2.52%，铅下降2.42%，锌上涨0.59%。

评级调整

• 上周共有4家主体评级下调，2家主体评级上调。
• 评级下调的主体包括：徐州矿务集团有限公司、苏宁易购集团股份有限公司、深圳深业物流集团股份有限公司、启迪环境科技发展股份有限公司。
• 评级上调的主体包括：南京钢铁股份有限公司、财达证券股份有限公司。

债市要闻

• “债券通”正式实现双向通车，“南向通”开通首日，内地机构投资者与香港做市商达成150余笔交易，成交金额约40亿元，涵盖主要债券品种。

风险提示

• 经济复苏低于预期。
• 政策支持力度不及预期。

投资评级说明

报告作者信息

• 分析师：梁岩涛
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