20211024-国海证券-固定收益信用周报_发行利率多数上行_净融资额小幅回落_12页_1mb

固定收益信用周报（20211018-20211024）总结

核心内容

本期（2021年10月18日至2021年10月24日）信用债市场整体表现如下：

• 一级市场：信用债发行总规模为2853.92亿元，偿还总规模为2777.52亿元，净融资额为76.40亿元。
• 二级市场：信用债合计成交5553.63亿元，市场活跃度较高，不同行业和等级的债券表现各异。

主要观点

1. 一级市场发行情况

• 发行类型：本期信用债发行中，短融占比最高，为56.00%；其次是中票（19.74%）、公司债（17.33%）。
• 发行行业：建筑装饰、公用事业、综合、交通运输、非银金融、机械设备、商业贸易为主要发行行业，其中公用事业占比最高，为15.70%。
• 发行等级：AAA级发行额占比74.38%，AA+级为16.93%，AA级为8.45%。
• 发行期限：1年期以内新券发行额占比58.31%，1-3年期占比27.58%，3-5年期占比13.40%，5年期以上占比0.71%。

2. 二级市场交易情况

• 成交总额：信用债合计成交5553.63亿元，其中中票成交2411.08亿元，短融成交2178.39亿元，PPN成交637.16亿元。
• 活跃个券：
  • 银行间市场：21电网SCP019、21邮政MTN006、21沪电力SCP014等公用事业行业债券成交活跃。
  • 交易所市场：21穗建05、19世茂G1等房地产和综合行业债券受到较多关注。

3. 收益走势

• 中票收益率：3年期不同等级中票收益率有所上行，5年期不同等级中票收益率有所下行。
• 具体变动：
  • 3年期AAA、AA+、AA中票收益率分别变动2.14BP、0.15BP、0.15BP。
  • 5年期AAA、AA+、AA中票收益率分别变动-2.44BP、-3.44BP、-2.44BP。

4. 期限利差

• AAA级中票：3年期与1年期利差为42.86BP，较上期变动1.41BP；5年期与1年期利差为73.81BP，较上期变动-3.17BP。
• 趋势：3年期中票期限利差走扩，5年期中票期限利差收窄。

5. 信用利差

• 不同期限不同等级中票信用利差均有所收窄。
• AAA级：
  • 1年期信用利差为38.40BP，变动-0.37BP；
  • 3年期信用利差为32.51BP，变动-2.51BP；
  • 5年期信用利差为45.66BP，变动-8.90BP。
• AA+级：
  • 1年期信用利差为50.16BP，变动-2.36BP；
  • 3年期信用利差为51.39BP，变动-4.50BP；
  • 5年期信用利差为66.59BP，变动-9.90BP。
• AA级：
  • 1年期信用利差为66.16BP，变动-3.36BP；
  • 3年期信用利差为103.39BP，变动-4.50BP；
  • 5年期信用利差为129.59BP，变动-8.90BP。

6. 行业利差

• 城投债：1年期不同等级城投债利差有所收窄。
• 地产债：6个月不同等级地产债利差走扩，1年期不同等级地产债利差收窄。
• 煤炭债：6个月不同等级煤炭债利差走扩，3年期不同等级煤炭债利差收窄。

关键信息

• 风险提示：需关注信用风险事件对整体利差的影响。
• 分析师团队：
  • 靳毅：首席分析师，负责信用债、可转债研究。
  • 姜雅芯：负责信用债、可转债研究。
  • 张赢：负责可转债、银行研究。
  • 吕剑宇：负责宏观、利率研究。
  • 周子凡：负责海外宏观研究。
• 投资评级标准：
  • 行业投资评级：推荐、中性、回避。
  • 股票投资评级：买入、增持、中性、卖出。
• 免责声明：
  • 报告风险等级为R3，仅供符合投资者适当性管理要求的客户使用。
  • 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性及完整性。
  • 报告不构成投资建议，仅供参考。

总结

本期信用债市场整体呈现发行利率多数上行、净融资额小幅回落的趋势。二级市场交易活跃，不同行业和等级债券表现各异，信用利差整体收窄，但部分行业利差有所走扩。市场参与者需密切关注信用风险事件对利差的影响，并结合完整报告进行投资决策。