20180821-招商证券-南钢股份-600282.SH-Q2单季利润创新高_盈利_效率持续提升_4页_795kb

南钢股份（600282.SH）总结

核心内容概述

南钢股份（600282.SH）在2018年上半年表现出色，实现营业收入216.22亿元，同比增长27.5%；归属于上市公司股东净利润22.88亿元，同比增长89.42%。公司股价为4.82元，当前维持“强烈推荐-A”评级。

主要观点

1. Q2业绩表现亮眼

• 净利润：2018年第二季度实现归属于母公司净利润12.81亿元，环比一季度增长27.06%，创单季度利润新高。
• 毛利率提升：综合毛利率达21.68%，同比提升7.54个百分点，主要得益于精品中厚板和优特钢长材产销两旺，以及“高效率生产、低成本智造”体系的优化。

2. 盈利能力与效率持续增强

• 吨钢毛利润：2018年Q2吨钢毛利润达1122.34元，环比增长28.24%，同比2017年Q2增长76.83%。
• 吨钢净利润：2018年Q2吨钢净利润达546.23万元，环比增长27.33%，同比2017年Q2增长71.91%。
• ROE：2018年上半年ROE（年化）为36.28%，同比提升2.83个百分点。
• 费用率下降：期间费用率5.22%，同比减少0.81个百分点，其中销售费用率和财务费用率均有明显下降。

3. 产品结构优化，增强竞争力

• 优特钢销量占比提升：上半年板材产品中优特钢销量占比达87%（去年同期为85%），长材产品中优特钢销量占比达60%（去年同期为50%）。
• 市场拓展：多种优特钢中标国内外重大项目，如X80高强管线钢中标中俄东线天然气管道工程、9Ni钢中标唐山LNG二期储罐项目、高强水电钢中标浙江长龙山水电站。
• 认证突破：上半年完成产品第三方认证21项，顾客第二方认证31项，抗酸管线钢通过沙特阿美认证，汽车用钢、高标轴承钢通过世界知名主机厂和零部件厂认证。

4. 资本运作改善财务状况

• 资产负债率下降：从2016年的80.19%降至2018年的46.8%，财务指标大幅改善。
• 管理层激励：公司对40名高管及核心技术人员实施期权激励计划，增强团队积极性。
• 大股东增持：大股东在2017年5-11月期间增持0.16%股份，彰显对公司未来发展的信心。

关键信息

财务预测

• 2018-2020年归属母公司净利润：预计分别为46亿元、45亿元、47亿元，同比增速分别为44%、-2%、4%。
• PE估值：对应PE分别为4.5倍、4.6倍、4.4倍，估值合理。

财务比率

• 毛利率：2018年预计为18.7%，较2017年提升。
• 净利率：2018年预计为10.9%，盈利能力增强。
• ROE：2018年预计为29.0%，较2017年提升。
• 资产负债率：从2017年的58.8%降至2018年的46.8%，财务风险降低。
• 流动比率与速动比率：2018年预计分别为0.9和0.7，较2017年有所改善。

风险提示

• Q4采暖季限产：可能对业绩产生一定影响，需关注政策变化。

投资建议

公司2018年半年度业绩表现优异，盈利能力、效率及产品结构持续优化，同时通过资本运作改善财务状况，整体基本面强劲。预计未来三年业绩稳步增长，维持“强烈推荐-A”评级。

分析师信息

• 杨件：钢铁行业首席分析师，招商证券，7年行业研究经验，2016年新财富钢铁行业第四名，水晶球钢铁行业第三名。
• 倪文祎：钢铁行业分析师，招商证券，4年行业研究经验，2016年新财富钢铁行业第四名，水晶球钢铁行业第三名。
• 马晓晴：钢铁行业分析师，招商证券，2年行业研究经验。
• 李玲：钢铁行业分析师，招商证券，硕士学历。

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。
• 审慎推荐：公司股价涨幅介于基准指数5%-20%之间。
• 中性：公司股价变动幅度介于基准指数±5%之间。
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上。

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平。
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致。
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平。

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数。
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数。
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数。

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。报告基于合法取得的信息，不保证其准确性和完整性。分析结果基于假设，仅供参考，不构成投资建议。报告内容及意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议。招商证券及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。