电气设备新能源行业新能源汽车产业链梳理：全球化浪潮下的锂电产业链-200207_33页__2mb

新能源汽车产业链深度分析报告总结

核心内容概述

本报告聚焦新能源汽车产业链，分析其在全球化背景下各细分环节的市场趋势、盈利能力及投资机会。报告指出，尽管2019年国内新能源汽车销量增速放缓，但市场整体仍保持增长趋势，且海外市场需求正在提升，为国内产业链企业带来新的机遇。

主要观点

• 产业链结构：新能源汽车产业链分为上游（钴、锂等原材料）、中游（锂电池制造、四大材料、关键辅材）和下游（整车制造、储能等）。
• 全球化趋势：随着海外新能源汽车补贴政策边际改善及传统车企加速电动化布局，国内锂电产业链企业有望进入全球供应链，享受海外增长红利。
• 上游资源属性强：钴和锂价格受供需影响显著，目前处于历史低位，但随着需求增长，价格有望回升，特别是钴产业链供需改善明显。
• 中游强者恒强：中游锂电池制造企业形成“一超多强”格局，龙头企业具备较强盈利能力，同时新型导电剂需求增长，技术优势企业将受益。
• 下游市场潜力大：国内新能源汽车市场仍处于发展初期，政策支持和补贴退坡趋势下，市场需求有望持续提升，尤其在出租车、公交车替换和B端采购方面。

关键信息

上游环节分析

• 钴产业链：供需边际改善，价格有望回升，建议关注寒锐钴业、华友钴业和道氏技术。
• 锂产业链：全球锂资源储备丰富，但开发进程缓慢，价格低位震荡，未来有望探底回升。
• 库存与账期：钴库存下降，锂库存上升，不同企业经营能力存在分化。

中游制造分析

• 动力电池：行业集中度提升，宁德时代、国轩高科、璞泰来、新宙邦、亿纬锂能等企业受益。
• 四大材料及关键辅材：各环节龙头企业地位稳固，新型导电剂如碳纳米管技术发展迅速，天奈科技和道氏技术被重点推荐。
• 技术迭代：CTP、刀片电池等技术推动磷酸铁锂电池回暖，提升其市场竞争力。

下游整车分析

• 国内销量：2019年销量120.6万辆，同比下降4%，但政策支持下市场仍有增长潜力。
• 双积分政策：作为补贴政策的补充，保障新能源乘用车增长下限，国内积分占比远超考核要求。
• 政策推动：多地出台新能源汽车推广政策，推动存量替换，如北京、上海、深圳等城市。

投资建议

• 上游：关注钴产业链弹性标的，如寒锐钴业、华友钴业、道氏技术。
• 中游：重点推荐宁德时代、国轩高科、璞泰来、新宙邦、亿纬锂能等锂电池制造及辅材龙头。
• 新型导电剂：关注天奈科技和道氏技术，受益于技术迭代和高性价比。

风险提示

• 国内新能源汽车销量及新车型推出不及预期
• 国内相关政策出台不及预期
• 贸易战及全球经济发展不及预期
• 新能源汽车海外市场增长不及预期
• 产业链价格下行超预期

股价变化的催化因素

1. 海外新能源汽车补贴政策超预期
2. 国内新能源汽车新车型推出、销量及政策超预期
3. 锂电全球化背景下国内产业链公司进入海外供应链速度超预期

行业趋势

• 动力电池：一超多强格局形成，行业洗牌加速，龙头企业份额提升
• 新型导电剂：随着电池能量密度提升、快充需求增加，碳纳米管导电剂需求迅速增长
• 海外市场：欧洲、美国等市场将成为新能源汽车增长的重要推动力

技术与市场展望

• 技术迭代：电池技术持续进步，CTP等技术推动铁锂市场回暖
• 市场潜力：新能源汽车市场成长空间巨大，特别是私人消费市场和海外出口市场
• 政策支持：双积分政策和地方政府推广政策推动行业持续发展

重点公司盈利预测及投资评级

结论

新能源汽车产业链在全球化背景下迎来发展机遇，上游资源属性强，中游制造集中度提升，下游市场潜力大。尽管面临短期补贴退坡和市场波动，但中长期来看，随着技术进步和政策支持，行业有望持续增长，龙头企业具备较强竞争优势，值得重点关注。