20161012-东兴证券-电力设备与新能源行业深度报告：动力锂电腾巨浪，产业升级显神通_44页_3mb

动力锂电池产业链深度报告总结

核心内容

本报告主要聚焦于动力锂电池产业链的发展趋势、市场前景及投资策略，指出新能源汽车的快速增长将直接推动动力锂电池需求的爆发，预计“十三五”期间动力锂电池需求将增长233.4GWh，对应市场规模约3268亿元，年复合增速达40%。报告还对产业链各细分领域进行了详细分析，并提出了重点关注的企业和投资建议。

主要观点

1. 新能源汽车带动动力锂电需求爆发

• 2016年新能源汽车销量预计为40万辆，同比增长41%，2020年预计达到144万辆，年复合增速达38%。
• 动力锂电池需求在“十三五”期间将增长至2015年的5倍以上，预计达到49.21GWh，对应市场规模3267.6亿元。
• 2020年动力电池需求将占锂离子电池总需求的47%，成为锂电增长的主要驱动力。

2. 三元正极材料将成为主流

• 三元材料具有高能量密度、放电电压高、低温性能好等优势，是新能源汽车尤其是乘用车的首选。
• 国内三元正极材料在2019年占比将超过50%，未来高镍三元材料（如NCM811、NCA）将成为重点发展方向。
• 三元材料需求将带动锂、钴、镍、锰等上游资源需求，预计2020年对镍、钴、锰的需求分别为2015年的19.4倍、9.6倍、7.3倍以上。

3. 负极材料以石墨为主，硅碳材料产业化加速

• 石墨负极仍是当前主流，但其理论克容量已接近极限，难以满足未来更高能量密度需求。
• 硅碳负极材料因其高容量（约4200mAh/g）成为研究热点，Model3已开始采用，国内企业也在推进相关技术。
• 石墨烯作为新型导电材料，已实现部分商业化应用。

4. 电解液行业竞争转向配方和添加剂

• 电解液是锂电池性能的关键，占电池成本的约10%。
• 六氟磷酸锂作为核心溶质，国内技术突破将推动电解液价格下降。
• 2017年电解液产能释放将导致价格回落，未来竞争将聚焦于配方和添加剂的创新。

5. 隔膜行业进口替代趋势明显

• 中低端隔膜市场面临洗牌，高端隔膜将由国内企业替代进口。
• 湿法和涂覆改性技术将成为未来发展趋势，提高隔膜性能和稳定性。
• 高端隔膜市场规模预计达210亿元，年复合增速40%。

6. 封装材料：软包铝塑膜迎来强势增长

• 圆柱、方形、软包三种封装形式将长期共存，但软包由于其轻量化和高能量密度优势，渗透率将逐步提升。
• 铝塑膜作为软包封装材料，预计2020年国内需求达3.34亿平米，市场规模117亿元，年复合增速达97%。

关键信息

• 政策支持：新能源汽车被纳入“十三五”规划重点，政策补贴推动高能量密度电池发展。
• 市场预测：
  • 三元正极材料：2016年需求约121.6GWh，市场规模456亿元，年复合增速68%。
  • 锂电铜箔：2020年需求达6.77万吨，市场规模157.5亿元，年复合增速40%。
  • 电解液：2020年需求达35万吨，市场规模169亿元，年复合增速40%。
  • 隔膜：2020年需求达42万平米，市场规模210亿元，年复合增速40%。
  • 铝塑膜：2020年需求达3.34亿平米，市场规模117亿元，年复合增速97%。
• 重点企业：
  • 长信科技、澳洋顺昌：布局三元动力锂电，未来有望成为龙头。
  • 融捷股份：锂电设备业务快速增长。
  • 长园集团：电解液添加剂稀缺性龙头。
  • 新纶科技：收购日企铝塑膜业务，布局软包铝塑膜。
  • 比亚迪、宁德时代：动力电池主要供应商，推动三元材料发展。

投资策略

• 紧盯龙头：投资应聚焦于动力锂电产业链各环节的龙头企业，尤其是具备高附加值、高技术壁垒的细分领域。
• 关注制高点格局变动：重点跟踪技术升级、进口替代和高附加值材料和设备企业。
• 把握行业趋势：随着新能源汽车的普及，三元正极、高镍材料、硅碳负极、高端隔膜、铝塑膜等细分领域将迎来爆发增长。

风险提示

• 新能源汽车行业发展不及预期。
• 新技术产业化进度不及预期。

行业数据

• 行业规模：截至2016年，行业市值为16801.39亿元，流通市值为11797.15亿元。
• 行业集中度：行业平均市盈率52.07，市场平均市盈率22.17，行业平均市净率9.8。
• 毛利率：高附加值材料和设备毛利率可高达50%，而低附加值材料和设备毛利率较低。

总结

本报告对动力锂电池产业链的各个环节进行了详细分析，指出三元正极、锂电铜箔、电解液添加剂、高端隔膜、铝塑膜等细分领域将迎来快速增长，具有较大的投资价值。建议投资者密切关注产业链龙头企业的技术进步、产能扩张和市场表现，以把握未来新能源汽车发展带来的机遇。