新能源汽车产业链梳理：全球化浪潮下的锂电产业链_33页_2mb

证券研究报告—深度报告总结

核心内容概述

本报告围绕新能源汽车产业链进行深度分析，重点梳理了上游原材料、中游制造及下游整车厂的市场格局与发展趋势，同时对行业面临的机遇与风险进行了评估。报告指出，锂电产业链正面临全球化机遇，国内企业在海外供应链布局中占据有利位置，中游制造环节强者恒强，龙头企业具备明显优势，而上游钴锂资源价格处于历史低位，存在回升预期。

主要观点与关键信息

一、锂电产业链全球化趋势明显

• 产业链分布：上游为钴、锂等原材料；中游包括锂电池制造、四大材料（正极、负极、隔膜、电解液）及关键辅材；下游为整车制造及储能等应用领域。
• 全球化机会：海外新能源汽车补贴政策边际向好，特斯拉、大众等国际车企加速电动化布局，国内锂电企业积极拓展海外市场，受益于全球供应链扩张。

二、上游原材料：周期性强，钴产业链具备弹性

• 钴：价格震荡回升，短期受嘉能可关停影响，中长期伴随3C和新能源汽车需求增长，供需有望改善，价格回归预期较强。
• 锂：资源储备丰富，价格持续阴跌，但随着新能源汽车及3C需求释放，供需结构改善，价格有望探底回升。
• 重点推荐标的：寒锐钴业、华友钴业、道氏技术等钴产业链公司；宁德时代、国轩高科、璞泰来、亿纬锂能等中游制造龙头。

三、中游制造：强者恒强，技术迭代带来新机遇

• 动力电池：一超多强格局已形成，宁德时代市场份额超过50%，国轩高科、亿纬锂能等企业也在快速扩张。
• 四大材料：正极、负极、隔膜、电解液环节龙头地位凸显，积极布局海外供应链。
• 新型导电剂：随着电池能量密度提升和快充需求增加，碳纳米管导电剂需求快速增长，天奈科技和道氏技术具备技术优势和产能布局。

四、下游整车厂：国内政策推动，海外市场增长可期

• 国内政策：补贴退坡趋缓，双积分政策推动新能源汽车销量增长，各地推广力度加大，预计2020年国内新能源汽车销量将稳步提升。
• 海外市场：欧洲市场受碳排放法规影响，新能源汽车需求快速增长，预计2025年销量达456.7万辆，年化增速超40%。
• 特斯拉带动：特斯拉国产化加速，带动国内供应链企业受益，国内企业与海外车企合作趋势增强。

投资建议

重点推荐标的

风险提示

• 新能源汽车销量及新车型推出不及预期
• 国内政策出台不及预期
• 全球经济及贸易战影响
• 海外新能源汽车市场增长不及预期
• 行业价格下行超预期

与市场预期不同之处

• 钴价存在长期回升趋势，市场对价格波动存在较大不确定性
• 新型导电剂因技术进步将维持较高溢价，市场预期其盈利能力将下滑

股价变化的催化因素

1. 海外新能源汽车补贴政策超预期
2. 国内新能源汽车新车型推出、销量及政策超预期
3. 锂电全球化背景下国内产业链公司进入海外供应链速度超预期

行业趋势与前景

• 新能源汽车渗透率：2019年国内新能源汽车渗透率仅4.68%，未来成长空间巨大
• 政策支持：双积分政策保障新能源乘用车增长下限，各地推广力度持续加强
• 技术驱动：CTP、刀片电池等技术推动磷酸铁锂电池回暖，提升经济性与竞争力
• 供应链布局：国内锂电企业积极拓展海外供应链，提升全球市场份额

行业数据与图表说明

• 图表1：新能源汽车产量、销量和渗透率
• 图表2：新能源乘用车租赁比例
• 图表3：新能源专用车城市结构
• 图表4：全球新能源乘用车销量排名
• 图表5：国内新能源汽车积分占比
• 图表6：各乘用车集团2018年新能源积分情况
• 图表7：国内存量城市出租车数量
• 图表8：国内存量城市公共汽电车数量
• 图表9：全球新能源汽车销量分车企
• 图表10：全球新能源汽车销量分车型
• 图表11：锂电产业链关系图
• 图表12-17：钴、锂价格走势及供需预测
• 图表18-26：动力电池价格、产能利用率及装机结构
• 图表27-31：四大材料及辅材市场格局
• 图表32-36：导电剂、电解液、隔膜等关键材料市场分析

总结

本报告从产业链角度深入分析了新能源汽车行业的现状与未来趋势，指出钴锂资源价格有望回升，中游制造强者恒强，龙头企业受益于全球供应链扩张，同时强调技术迭代对行业发展的推动作用。建议投资者关注具备技术优势和海外布局的锂电产业链公司，把握新能源汽车全球化的投资机遇。