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油价攀升新能车经济性凸显，上游紧张利润增厚

核心内容

本报告指出，2022年2月国内新能源汽车产销量分别为36.8万辆和33.4万辆，同比增长197.5%和184.3%，虽环比有所下降，但整体仍延续去年高增长态势，渗透率已达17.9%。随着油价攀升，新能源车的经济性更加凸显，市场逐步由补贴驱动转向市场驱动。同时，动力电池装机量持续增长，1-2月累计装机量达29.9GWh，同比增长109.7%，宁德时代和比亚迪占据主要市场份额。

主要观点

1. 新能源汽车市场：

   • 市场长期趋势向上，强者恒强。
   • 消费者对新能源车认可度提升，车企加快新车上市节奏，丰富供给。
   • 油价上涨提升了新能源车的经济性，推动市场持续增长。

2. 动力电池行业：

   • 动力电池装机量保持高增长，短期集中度提高，竞争激烈。
   • 宁德时代和比亚迪在动力电池市场中占据主导地位，宁德时代装机量占比达49.22%。

3. 原材料价格波动：

   • 镍价暴涨引发市场对锂电成本的担忧，但正极及前驱体厂商如华友钴业、格林美等在印尼有冶炼项目，可保障国内镍供应。
   • 锂资源供需紧张，支撑锂价高位，推动锂业公司业绩高增，利润上移。

4. 投资建议：

   • 投资主线一：关注电池厂环节，如宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、孚能科技等，其毛利率有望回升，迎来量价齐升。
   • 投资主线二：关注锂资源公司，如科达制造、盛新锂能、融捷股份、天齐锂业等，受益于锂价高位及低成本稳定产出。
   • 投资主线三：关注中游材料环节，如恩捷股份、星源材质、嘉元科技、璞泰来等，其产品具有技术壁垒，供需偏紧，盈利空间大。

关键信息

• 2022年1-2月新能源汽车累计产销量分别为82万辆和76.5万辆，同比增长158.2%和154.7%。
• 动力电池装机量1-2月累计29.9GWh，同比增长109.7%，宁德时代与比亚迪分别占据49.22%和21.07%的市场份额。
• 镍价上涨对三元正极材料成本造成压力，但部分厂商已通过海外布局缓解供应风险。
• 锂价高位运行，锂盐供需紧张，支撑中下游利润，锂资源自给率高、扩产能力强的公司更具投资价值。

行情概览

• 本周锂电产业链整体下跌3.51%，沪深300指数下跌4.22%。
• 子行业中，导电剂、铝塑膜、结构件涨幅较高，电解液、负极、隔膜、电池等板块下跌。
• 个股涨幅前五为鹏辉能源、中科电气、海目星、科达利、天奈科技，跌幅前五为华友钴业、融捷股份、湘潭电化、寒锐钴业、川能动力。

行业概览

• 产业链价格变化：

  • 正极材料：碳酸锂、氢氧化锂价格持续上涨，磷酸铁锂价格上升，市场成交重心维稳。
  • 电解液价格维持不变，六氟磷酸锂价格企稳，溶剂仍有上行空间。
  • 隔膜价格平稳，企业积极扩产但供给仍偏紧。
  • 负极材料：供应紧张，后续上涨逻辑清晰。

• 产销数据：

  • 2022年2月动力电池产量31.8GWh，同比增长236.2%。
  • 2022年2月动力电池装机量13.7GWh，同比增长145.1%。
  • 磷酸铁锂电池产量占比达63.1%，装机量占比达55.9%，持续增长。

行业重要新闻

• 欧盟电池法规：欧盟修订新电池法规，将对投放市场的电池提出碳排放、原材料使用等环保要求，中国动力电池企业对此高度关注。
• 小牛电动：2021年销量突破百万辆，主要采用三元18650和铁锂大圆柱电池，供应商包括远东电池、利维能等。
• 上海期货交易所：调整镍期货交易保证金比例和涨跌停板幅度，影响市场波动。

公司动态

• 股权激励：杉杉股份、恩捷股份等公司推出股权激励计划。
• 股份增减持：中国宝安、明冠新材等公司涉及股份增减持公告。
• 投融资：中伟股份、诺德股份等公司参与投融资，计划扩大产能或进行战略配售。
• 借贷担保：中科电气、孚能科技、天奈科技等公司提供担保支持子公司发展。
• 人事变动：格林美、湘潭电化等公司发生高管人事变动。
• 业绩快报：蔚蓝锂芯、当升科技、天赐材料等公司发布业绩快报，显示业绩大幅增长。

风险提示

• 新能源汽车发展不及预期
• 储能、铅酸替代进展不及预期
• 行业竞争激烈，产品价格下降超出预期
• 产能扩张不及预期、产品开发不及预期
• 原材料价格波动对盈利造成影响

投资评级说明

• 行业评级：增持（未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%以上）
• 公司评级：买入（未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上）、增持（领先5%-15%）、中性（与基准指数变动幅度相差-5%至5%）、减持（落后5%-15%）、卖出（落后15%以上）、无评级（因信息不全或不确定性事件）

公司评级表

总结

新能源汽车市场长期向好，强者恒强，受油价上涨影响，新能源车经济性凸显，市场由补贴驱动转向市场驱动。动力电池装机量持续攀升，宁德时代和比亚迪占据主导地位，竞争激烈。锂价高位运行，支撑中下游利润，建议关注锂资源公司。投资建议分为三条主线：电池厂、锂资源、中游材料。同时，行业面临原材料价格波动、竞争加剧、产品价格下降等风险，需谨慎评估。