20161012-东兴证券-电力设备与新能源行业深度报告_动力锂电腾巨浪_产业升级显神通_43页_2mb

动力锂电腾巨浪，产业升级显神通

核心内容概览

本报告聚焦于动力锂电池产业链的发展前景，分析其在新能源汽车高速发展的背景下所面临的机遇与挑战。报告指出，2016年国内新能源汽车销量预计为40万辆，同比增长41%，而到2020年，预计销量将达144万辆，期间年复合增速为38%。随着新能源汽车的快速发展，动力锂电池需求也将迎来爆发，预计“十三五”期间增量需求达233.4GWh，对应市场规模3268亿元，年复合增速为40%。

主要观点

1. 动力锂电池需求爆发

• 新能源汽车销量的快速增长将直接推动动力锂电池需求，预计2020年销量为144万辆，较2015年增长5倍以上。
• 动力锂电池占新能源汽车成本的40-60%，是三大核心部件之一，其需求增长将带动整个产业链发展。

2. 三元正极材料将成为主流

• 三元材料（如NCM、NCA）具有高能量密度、高放电电压、良好低温性能等优势，适合新能源汽车尤其是乘用车。
• 高镍三元材料（如NCM811）是未来发展趋势，预计2019年三元材料在动力电池中占比将超过50%。
• 三元正极材料对锂、钴、镍、锰等原材料需求显著增长，预计2020年三元材料中镍、钴、锰需求分别为23520吨、6232吨、5234吨，分别增长19.4倍、9.6倍、7.3倍。

3. 负极材料：石墨为主，硅碳材料产业化初现

• 石墨仍是当前负极材料的主流，但其克容量已接近理论极限。
• 硅碳负极材料具有高理论克容量（约4200mAh/g），未来有望实现产业化突破，提升电池容量。
• 石墨烯作为新型导电材料，其应用前景广阔，但目前仍以预分散导电浆料形式供货。

4. 铜箔、电解液、隔膜：高附加值领域潜力大

• 铜箔需求预计2020年将达6.77万吨，年复合增速40%，毛利率可达23-25%。
• 电解液产能将顺势扩张，但未来竞争将聚焦于配方和添加剂技术。
• 隔膜领域中高端产品进口替代趋势明显，湿法和涂覆改性技术是未来发展方向。

5. 封装材料：软包铝塑膜迎来强势增长

• 封装方式包括圆柱、方形、软包，其中软包电池因其轻量化、高能量密度等优势，预计未来渗透率将逐步提升。
• 软包铝塑膜需求预计在“十三五”期间达3.34亿平米，年复合增速达97%。

关键信息

1. 新能源汽车政策支持

• “十三五”规划进一步提升新能源汽车的战略地位，政策支持带动市场强劲需求。
• 2020年纯电动汽车和插电式混合动力汽车累计产销量目标为500万辆。
• 补贴政策推动电池向高能量密度方向发展，续航里程是补贴的关键指标。

2. 产业链各环节的市场规模与增速

3. 重点公司及投资策略

• 重点关注企业：

  • 长信科技：布局三元动力锂电，未来有望成为龙头。
  • 澳洋顺昌：布局三元动力锂电，未来龙头潜力大。
  • 融捷股份：锂电设备业务快速发展。
  • 长园集团：电解液添加剂稀缺性龙头。
  • 新纶科技：成功收购日企铝塑膜业务，布局软包铝塑膜。

• 投资策略：

  • 紧跟产业链龙头，锁定各环节制高点。
  • 关注外延发展、跨界并购、高附加值企业。
  • 市场平均市盈率为22.17，行业平均市盈率为52.07，表明行业具备较高估值。

4. 风险提示

• 新能源汽车行业发展不及预期。
• 新技术产业化不及预期。

行业趋势与展望

• 政策驱动：新能源汽车政策的持续支持是动力锂电池行业发展的核心驱动力。
• 技术突破：高镍三元、硅碳负极、湿法隔膜等技术突破将推动行业升级。
• 市场集中度：随着产能过剩和竞争加剧，具备技术优势和规模效应的企业将占据市场主导地位。
• 原材料供应：锂、钴、镍等原材料供应紧张，价格波动较大，影响正极材料成本。
• 产业链协同：动力电池产业链上下游协同效应明显，高端材料和设备毛利率可达50%以上。

结论

动力锂电池行业在新能源汽车的带动下将迎来爆发式增长，其中三元正极材料、高镍技术、硅碳负极、软包铝塑膜等细分领域前景广阔。报告建议投资者关注具备技术优势、市场占有率高、盈利能力强的龙头企业，同时警惕政策变化和技术产业化不及预期的风险。