20220206-华安证券-电气设备_新能源车销量淡季不淡_利润分配头部电池厂与上游锂_27页_1mb

新能源车销量淡季不淡，利润分配头部电池厂与上游锂资源

核心内容概述

2022年1月新能源汽车市场表现强劲，尽管处于传统淡季，但交付量和销量同比大幅增长，显示出新能源车需求依然旺盛。同时，锂电中上游涨价对车端需求影响有限，补贴退坡的影响也在逐渐减弱。报告指出，新能源车市场已进入市场驱动期，且锂价高位运行对产业链利润分配产生显著影响，利润逐步向锂资源企业上移。

主要观点

• 新能源车市场表现强劲
  2022年1月，小鹏、理想、哪吒、蔚来分别交付12922、12268、11009、9652辆，同比分别增长115%、128%、402%、34%；比亚迪和广汽埃安销量分别增长362%和118%。新能源车在春节前后表现出强劲韧性，消除了市场对开年订单与交付的担忧。

• 涨价有限，车企优先车型与市场布局
  多家车企上调部分新能源车型价格，主要受原材料上涨和补贴退坡影响，但涨价幅度和实施时间不一。车企目前更关注新能源车型的市场布局，而电池厂成本压力有望通过与车企协商价格和金属联动机制得到缓解。

• 锂资源供给受限，供需矛盾持续
  欧洲最大锂矿项目因政治及环保原因被叫停，南美锂资源国正酝酿成立锂生产国组织，或有助于优化锂供给格局。中短期锂供给增量有限，供需矛盾支撑锂价高位，相关公司业绩逐步兑现。

关键信息

投资建议

1. 电池厂环节

   • 重点公司：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、孚能科技等。
   • 理由：随着中游产能释放，成本压力有望缓解，电池厂毛利率回升，有望迎来量价齐升的局面。

2. 上游锂资源环节

   • 重点公司：科达制造、融捷股份、盛新锂能、天齐锂业等。
   • 理由：锂资源供给受限，供需矛盾支撑锂价高位，锂资源企业有望实现超额利润。

3. 中游材料环节

   • 重点公司：恩捷股份、星源材质、嘉元科技、诺德股份、璞泰来、德方纳米、当升科技、容百科技、中伟股份、华友钴业等。
   • 理由：中游材料供需偏紧，具备设备和技术壁垒，扩产有限，龙头企业受益明显。

行业数据与价格走势

• 新能源汽车销量
  2021年12月我国新能源汽车销量达53.1万辆，同比增长114.11%；动力电池产量31.60GWh，同比增长108.77%；装机量26.22GWh，同比增长102.43%。

• 锂电材料价格

  • 正极材料：碳酸锂、氢氧化锂、磷酸铁锂价格有所上升，但磷酸铁价格保持稳定。
  • 负极材料：人造石墨价格上涨3%，天然石墨价格下跌25%。
  • 隔膜：价格保持稳定，供给偏紧。
  • 电解液：价格维持稳定，六氟磷酸锂价格企稳，溶剂仍有上涨空间。
  • 铜箔：价格有所上涨，市场供需偏紧。

重要行业动态

• 楚能新能源：投资450亿元建设100GWh锂电池产业园项目，布局新能源电池制造。
• 宁德时代：2021年四季度净利润达75亿元，全年净利润预计140亿至165亿元，同比增长150.75%-195.52%，成为锂电行业龙头。
• 德赛电池：拟投资50亿元建设20GWh储能电池项目，完善储能布局。
• 中创新航：新增50GWh产能，实现新能源乘用车装机量新高，技术突破助力行业发展。

公司公告与动态

• 股权激励与回购：多家公司如恩捷股份、南都电源、星源材质等发布股权激励计划，部分公司进行股份回购，用于员工持股或激励计划。
• 投资与融资：多家企业进行投资扩张，如中科电气、贝特瑞、天齐锂业等，同时也有部分公司进行资产收购、项目合作等。
• 担保与借贷：部分公司为子公司提供担保，如星源材质、南都电源、华友钴业等，以支持其发展和融资需求。
• 人事变动：部分公司高管因个人原因或岗位调整而辞职或变更职位。

风险提示

• 新能源汽车发展不及预期
• 相关技术出现颠覆性突破
• 下游需求不及预期
• 产品价格下降超预期
• 原材料价格波动

图表概览

• 图表1：锂电产业链重点公司
• 图表2：标的池
• 图表3：各子行业涨跌幅
• 图表4：行业个股涨幅前五
• 图表5：行业个股跌幅前五
• 图表6：各子行业PE（TTM）情况
• 图表7-35：涵盖产业链各环节的价格、产销数据及行业动态等详细信息。

总结

新能源车市场在2022年1月表现出强劲韧性，销量在传统淡季中持续增长，表明市场驱动效应逐渐显现。锂电产业链价格维持高位，利润分配向头部电池厂和锂资源企业倾斜。报告建议投资者关注电池厂、锂资源及中游材料环节的龙头企业，同时需注意行业潜在风险，如新能源汽车发展不及预期、技术突破、需求不足等。