20211210-中财期货-PVC周报_供需均转弱_外采电石亏损_V或震荡反弹_8页_1mb

报告摘要

PVC市场周报总结

核心观点与策略推荐

短期走势：反弹
中期走势：震荡偏弱
操作建议：中线逢高做空

核心逻辑

开工率：上周PVC开工率76.6%（-1.4%），连续两周下降，部分样本外装置降负，但调整幅度不大。
库存情况：12月3日社库15.4万吨，环比+0.2万吨，连续四周小幅累库，整体库存历史同期偏高。
出口表现：国内出口保持第六周打开，但欧美价格暴跌，东南亚价格领跌。
成本端：电石价格连续两周持稳，局部价差调整，供需较为平衡；外采电石企业利润已转负。
下游需求：11月型材开工率持稳，大厂挤占中型厂家订单，12月季节性转弱，订单预期一般。
综合判断：供需均边际向下调整，库存偏高趋势未变，边际产能转亏，短期做空安全边际不高，且01合约临近交割，基差收敛，建议观望。

开工率与库存分析

开工率：PVC整体开工负荷76.55%，环比下降1.44个百分点；电石法PVC开工负荷79.53%，环比下降0.87个百分点；乙烯法PVC开工负荷65.55%，环比下降3.56个百分点。
检修情况：当周检修损失1.91万吨，环比-0.09万吨，检修量继续减少。
新投产能：2021年10月预计新增PVC产能202万吨，但部分项目如德州实华投产无望。
库存趋势：社库连续四周小幅累库，华东同比+134%，华南同比+75%，库存历史同期偏高。

电石价格与成本分析

电石价格：山东市场价5320-5530元/吨，河南-100，蒙宁陕-250。
成本影响：电力交易市场化改革拉抬电石长期成本640元/吨，PVC成本提高900元/吨。
利润情况：
- 西北一体化企业利润-406元/吨（-20.3%）；
- 山东外采电石企业利润-435元/吨（-155.6%）；
- 乙烯法企业利润-226元/吨（-5.2%）；
- 单体法企业利润10元/吨（+7.5%）。

国际市场动态

出口价格：中国PVC出口报价1300-1340美元/吨FOB，出口东南亚及印度持续高位。
外盘价格：欧美价格暴跌，西北欧1849美元/吨（-106），休斯顿1907美元/吨（-93）；东南亚CFR报价1452美元/吨（-66），印度CFR报价1590美元/吨（-40）。
出口利润：出口利润持续走弱，市场反应平庸，买家信心不足。

下游需求与市场预期

型材开工：11月型材开工率基本持稳，大厂开工在5成左右，中小企业在3-4成。
12月预期：下游开工积极性不高，订单预期一般，季节性转弱。
地产数据：1-10月新开工面积累计同比-7.7%，降幅扩大；销售面积累计同比+7.3%，市场持续降温。
竣工数据：竣工面积累计同比+16.3%，房地产企业资金链紧张可能影响施工进度。
基建情况：2021年老小区改造新开工5.3万个，较去年增加26%，主要集中在前三季度。

风险提示

疫苗效果不及预期：可能影响需求恢复前景（利空）；
装置因不可抗力开工不稳：可能对供应造成影响（利多）；
宏观政策刺激力度加大：可能对市场形成支撑（利多）；
环保、限电：可能影响下游开工（利空）。

重点关注

能耗双控政策：四季度面临一定压力，部分省份能耗强度下降，有助于高耗能开工稳定；
全球疫情发展：可能对需求产生影响；
宏观货币环境：对市场情绪和资金流动有重要影响。

图表说明

图1：PVC主力合约走势；
图3：乙电价差；
图5：PVC开工率走势；
图6：PVC库存走势；
图7：不同路径PVC成本；
图9：西北一体化企业利润；
图10：华东外采电石企业利润；
图11：乙烯法企业利润；
图12：单体法企业利润；
图13：PVC外盘价格；
图14：出口利润；
图15：PVC地板出口情况；
图16：房地产数据走势。

报告来源

中财期货有限公司
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