20260711-招商期货-PVC周报_油价和电石上涨_PVC跌势阶段性止住_24页_1mb

PVC周报总结（2026年06月22日-2026年07月11日）

核心内容

本报告分析了2026年6月22日至7月11日期间PVC市场的走势，指出近期PVC价格跌势阶段性止住，主要受到成本端上涨和需求端疲软的双重影响。

主要观点

1. 成本端上涨，PVC止跌

• 原油反弹：美伊和谈出现变数，风险溢价提升，油价大幅上涨，成本端支撑增强。
• 西北限电：限电政策导致电石价格上涨，进一步推高PVC成本。
• 电石价格波动：电石价格从高位回落300至2300，但开工率因成本上升有所下降，目前为57%。
• 开工率回升：整体PVC开工率回升至69%，其中电石法开工率71%，乙烯法开工率从50%回升至62%。预计乙烯法将恢复至70-80%的正常区间，电石法则因成本压力可能小幅回落。

2. 需求端疲软，房地产拖累

• 房地产市场持续疲软：房地产销售额回落至2015年水平，销售面积回到2008-2009年水平，较高峰期分别回落45%和56%。
• PVC下游需求低迷：管材厂、型材厂开工率维持在40%左右，弱于往年。
• 商品房待售面积回落：5月商品房待售面积同比减少0.3%，显示市场去库存压力有所缓解。
• 一线城市房价反弹：5月一线城市房价环比上涨约1%，但整体仍受房地产调整影响。

3. 出口与政策影响

• 出口价格回落：4月出口退税取消导致出口大幅回落，但出口利润仍维持正常水平。
• 印度政策不确定性：印度0关税政策将在6月底到期，后续政策可能影响出口需求。
• 出口金额波动：3月PVC出口金额大增至4.4亿美元，4、5月分别回落至2.4亿和3亿美元。

4. 库存与市场情绪

• 社会库存高位：PVC社会库存维持在124万吨高位，同比增加98.47%。
• 上游库存中性：7月9日上游库存为4.94天，环比减少5.5%，处于中等水平。
• 仓单与持仓量增加：仓单注册量快速增加，持仓量接近1月份高位，显示市场看多情绪增强，空单可适当离场。

5. 估值与策略

• 利润亏损：电石法利润-750，乙烯法利润-400，各工艺路线均亏损。
• 策略建议：建议采取正套策略，买09空01合约。由于持仓量大增和政策扰动风险，建议空单适当减仓。

关键信息

• 成本端：原油和电石价格上涨，推动PVC成本抬升，阶段性止跌。
• 需求端：房地产调整仍是主要拖累，PVC下游开工率低迷。
• 出口端：出口受政策影响波动较大，印度关税政策存在不确定性。
• 库存端：社会库存高位，上游库存中性，仓单和持仓量增加反映市场情绪。
• 估值端：PVC整体估值较低，利润亏损严重。
• 策略端：正套策略为主，空单可减仓，关注政策变化和地缘风险。

后市展望

• 短期：PVC价格可能在成本支撑下维持震荡，但需求疲软仍为制约因素。
• 中期：房地产调整持续，PVC需求恢复需政策支持，关注政策动向。
• 长期：出口链和AI制造相关商品需求较好，PVC可能受益于结构性需求改善。

风险提示

• 复苏不及预期：房地产市场未能快速回暖，影响PVC需求。
• 地缘摩擦反复：美伊局势可能影响油价，进而影响PVC成本。
• 政策不确定性：出口退税和印度关税政策变化可能对市场造成扰动。

研究员简介

• 吕杰：招商期货策略研究员，拥有期货从业资格（F3021174）和投资咨询资格（Z0012822），曾任职于某500强采购部及大型国企期货部，具备丰富的化工品套期保值、对冲交易和期货点价经验。

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
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