20240918-开源证券-银行行业点评报告_大行票据高增_存款脱媒延续_6页_824kb

银行行业分析与投资建议概要

核心观点
当前经济复苏仍处于弱修复阶段，银行信贷需求不足，资产收益率下行压力持续，但金融数据边际改善叠加财政政策发力，大行经营环境有望逐步改善。

一、主要数据及趋势分析

1. 存贷增速差修复

   • 8月全国性大行存贷增速差环比收窄0.85pct，首要是大行结构调整所致。但中小行单位定期存款规模连续4个月回升，反映资产荒背景下中小行存款成本优势仍具吸引力。

2. 存款结构变化

   • 大型银行存款增长主要依赖 非银存款 增量，8月单月增量达9958亿元，而中小行非银存款减少。
   • 大型银行活期存款降幅放缓，单位存款加速向理财转化以缓解息差压力。
   • 财政存款同比多增5675亿元，资金后续或通过基建等领域投向实体，对大行存款增长构成支撑。

3. 信贷需求不足

   • 8月大行境内贷款同比少增2332亿元，中小行信贷扩张乏力，票据融资成为补充规模的关键手段。
   • 债券市场活跃度提升，债券投资同比高增长，反映低利率环境下银行资产配置调整。

二、政策与宏观环境

• 财政发力预期增强：政府债发行加速，资金拨付或于9月集中发力，大行具备客群与机构优势。
• 监管转向：金融业考核重点从规模向收入调整，叠加“杜绝手工补息”等政策实施，促使银行主动调整存款结构。

三、投资建议

建议关注以下几类银行：

1. 纯内生利润增长标的
   • 农业银行（中报营收、盈利正增长，零售业务风险可控）
2. 高股息红利吸引力
   • 中信银行、沪农商行（分红策略稳健）
3. 对公业务优势标的
   • 江苏银行、长沙银行、成都银行、江阴银行（政企业务稳固）
4. 核心估值修复标的
   • 招商银行、宁波银行（核心资产，估值底部支撑）

四、风险提示

• 宏观经济增速放缓，直接影响信用需求与资产收益率；
• 政策落地不及预期，可能导致银行盈利修复不及预期。

免责声明：本报告内容依据Wind数据及开源证券研究所分析，属内幕参考信息，不作为投资决策唯一依据。