银行行业2026年中期策略_从估值扩张到盈利驱动_脱媒化与区域分化加速_72页_6mb

银行行业 2026 年中期策略 总结

核心内容概述

2026年银行业面临从估值扩张向盈利驱动的转变，同时经历脱媒化与区域分化加速。整体行业景气度有所回暖，主营业务增长、息差企稳、中收稳增、资产质量改善，但需关注利率上行风险与部分银行的多重压力。

主要观点

1. 宏观环境展望

   • 财政：下半年财政支出节奏有望加速，实体回报率筑底回升。
   • 货币政策：维持适度宽松基调，但可能逐步转向货币中性，关注通胀传导信号，Q4为敏感窗口。
   • 信用：社融增速预计在Q3触底后回升至7.5%左右，进入良性去杠杆阶段。
   • 流动性：狭义流动性总体宽松，外汇占款对基础货币增速拉动率提升至3.1%；广义流动性角度，跨境回流对M2拉动率提升至0.86%，M2增速预计为8.8%。
   • 大类资产配置：跨境回流对资产流动性影响约24%，权益市场逐步从估值扩张转向盈利驱动，债市利率Q3震荡，Q4需警惕利率上行风险。

2. 行业景气度展望

   • 规模：资负向大行集中趋势持续，存款脱媒化、非银化、活期化加速，关注出口与新兴产业带来的区域分化。
   • 息差：预计企稳回升，负债成本改善推动行业息差回升。
   • 中收：财富管理及支付结算需求利好中收稳增。
   • 其他非息：利率低位震荡，金市分化加剧，含债量高的中小银行面临净利息收入、非息收入及资本弱化的压力。
   • 资产质量：随实体回报率回升，不良生成率预计继续回落；对公地产贷款进入尾部出清阶段，普惠小微贷款质量波动。
   • 成本收入比：降本增效与科技赋能推动成本收入比逐渐改善。

3. 投资策略

   • 随着财政发力与终端利率企稳，板块投资机会在半年报后逐步显现，四季度具备绝对收益空间。
   • 个股层面，建议关注主营业务向优、不良资产真实暴露及债券浮盈丰厚的银行，如宁波银行、青岛银行、齐鲁银行、江苏银行等。

关键信息

一、宏观环境展望

• 财政支出节奏：下半年有望加速，带动实体回报率筑底回升。
• 货币政策：适度宽松为主，Q4可能转向货币中性，关注通胀传导信号。
• 社融增速：预计Q3触底回升至7.5%左右，2026年全年社融增量约35.1万亿元。
• 外汇占款：2026年外汇占款对基础货币增速拉动率提升至3.1%，跨境回流显著支撑流动性。
• 大类资产配置：权益市场将由估值扩张转向盈利驱动，债市利率Q3震荡，Q4需关注利率上行风险。

二、行业景气度展望

• 主营业务：营收增速领先利润增速，预计2026年上市银行营收和归母净利润分别增长7.9%和5.2%。
• 资产集中度：大行资产端扩张有力，负债端保持充裕，资产与负债向大行集中。
• 息差趋势：预计Q1筑底，Q2后企稳回升。
• 中收增长：财富管理及支付结算需求利好中收增长。
• 资产质量：不良生成率回落，但普惠小微贷款质量仍需关注。
• 成本收入比：科技赋能与降本增效推动成本收入比改善。

三、投资建议

• 投资时机：板块投资机会在半年报披露后逐步显现，四季度具备绝对收益空间。
• 个股关注：主营业务向优、不良资产真实暴露、债券浮盈丰厚的银行更具投资价值，重点关注宁波银行、青岛银行、齐鲁银行、江苏银行等。

风险提示

1. 经济表现不及预期
2. 金融风险超预期
3. 财政政策力度不及预期
4. 政策调控力度超预期

行业评级

• 评级：买入
• 前次评级：买入

重点公司财务与估值分析（部分）

结构性趋势与机会

• 脱媒化加速：存款脱媒化、非银化、活期化趋势明显，需关注区域分化。
• 区域分化：出口与新兴产业驱动区域差异扩大，前瞻布局AI核心产业及区域服务能力突出的银行更具优势。
• 盈利驱动转型：银行股投资从估值扩张逐步转向盈利驱动，关注业绩增速高的个股。
• 科技赋能：科技助力降本增效，推动成本收入比改善。

市场预期与风险

• 市场情绪：相对较为乐观，但需警惕滞后性压力。
• 风险因素：经济表现、金融风险、财政政策力度、政策调控力度。

总结

2026年银行业处于从估值扩张向盈利驱动的过渡阶段，宏观环境支持流动性充裕与良性去杠杆进程。行业集中度提升、息差企稳、中收增长、资产质量改善等趋势为银行带来增长机遇。投资策略建议关注主营业务向优、不良资产真实暴露及债券浮盈丰厚的银行，尤其是宁波银行、青岛银行、齐鲁银行、江苏银行等。需注意利率上行风险及区域分化对银行业绩的影响。