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非银金融行业跟踪：建议重点关注估值已在底部的保险股投资机会

核心内容

本报告分析了非银金融行业（包括证券和保险板块）的市场表现、行业观点及重点推荐，认为当前市场关键数据的边际变化可能成为券商板块投资机会的触发点，同时建议重点关注估值较低的保险股。

主要观点

证券行业

• 市场表现：上周证券板块下跌8.14%，跑输沪深300指数。
• 行业趋势：证券行业景气度持续上升，但行业内马太效应显著，资源向头部集中。
• 估值分析：当前证券板块平均PB为1.97x，头部券商PB仅为1.15x，远低于历史估值中枢，具备中长期投资价值。
• 个股推荐：继续首推行业龙头中信证券，其估值为1.56xPB，业绩和ROE持续增长，预计年内估值将回归至1.8-2.0x区间。

保险行业

• 市场表现：上周保险板块下跌7.70%，跑输沪深300指数。
• 行业趋势：预计未来三年为监管大年，政策对险企经营影响显著；自然灾害和疫情增加赔付压力。
• 业务挑战：寿险新单拐点尚未显现，居民消费能力放缓、竞争加剧和严监管导致拐点滞后。
• 重点推荐：首推中国平安，其资源禀赋优、经营机制灵活、寿险渠道改革成效显现，科技投入有望变现。当前股价对应21年EVPS仅0.64倍，中长期投资价值凸显。同时推荐中国太保。

关键信息

• 市场数据：
  • 上周市场日均成交额环比大增1600亿至1.36万亿，其中周二成交额再创新高。
  • 两融余额稳定在1.8万亿上方，北向资金净流出24.46亿元，但非银板块净流入2.99亿元，中国平安获净买入16.56亿元。
• 行业动态：
  • 多家券商发布中期业绩快报，部分公司进行非公开发行或配股。
  • 部分公司涉及权益分派、子公司收购、增资等事项。
• 风险提示：
  • 宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。

重点推荐

• 证券：首推中信证券
• 保险：首推中国平安，推荐中国太保

板块表现

• 非银板块：整体下跌7.67%，在申万一级行业中排名第25。
• 证券板块：下跌8.14%，部分个股表现优于板块，如广发证券、华林证券等。
• 保险板块：下跌7.70%，中国平安、天茂集团等个股跌幅较大。

行业影响因素

1. 政策层面：积极财政政策与稳健货币政策相结合，支持中小微企业发展。
2. 市场数据：成交额和两融余额的持续上行可能成为券商板块的催化剂。
3. 估值因素：国企改革、激励机制市场化、财富管理转型、市场分化收敛等均可能影响券商估值。

未来展望

• 券商板块：在业绩趋于透明的情况下，估值修复和业绩增长是主要驱动因素。
• 保险板块：关注寿险新单拐点的出现，以及头部公司在渠道改革和科技投入方面的成效。

分析师信息

• 刘嘉玮：武汉大学学士，南开大学硕士，具备“数学+金融”复合背景，拥有丰富的银行及非银金融研究经验。
• 高鑫：经济学硕士，2019年加入东兴证券。

行业评级体系

• 公司投资评级：
  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。
• 行业投资评级：
  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

总结

本报告指出，当前非银金融行业处于估值底部区域，券商板块在市场数据边际改善的背景下具备投资机会，建议关注行业龙头中信证券。保险板块虽面临赔付压力和监管挑战，但头部公司如中国平安在资源和转型方面表现突出，具备中长期配置价值。整体上，行业投资需关注政策变化、市场数据改善及估值修复的可能。