20221009-开源证券-非银金融行业周报_个人养老金渐行渐近_利率回升利好保险股_10页_1mb

非银金融行业分析总结

核心内容

本报告分析了2022年10月非银金融行业的市场表现、政策动态及投资建议，重点围绕个人养老金政策和利率变化对保险及券商板块的影响。

主要观点

1. 个人养老金政策利好保险板块

• 政策落地：国庆节前，国常会明确个人养老金的个税优惠政策，参与者每年可税前扣除1.2万元，领取收入实际税负由7.5%降至3%。
• 产品上线：银保监会发布《关于促进保险公司参与个人养老金制度有关事项的通知(征求意见稿)》，明确了个人养老金产品类型，包括年金、两全及其他银保监会认定的产品，险企有望快速上线相关产品。
• 资质优势：上市险企均可参与个人养老金业务，多数具备专属商业养老保险运营经验。
• 渠道拓展：险企可通过自有渠道和银保渠道销售个人养老金产品，政策密集发布，预计年内将开启试点。
• 利率回升：10年期国债利率回升，有利于保险股的估值修复。
• 负债端提升：在银行降息、股市波动环境下，储蓄型保险产品吸引力提升，2023Q1险企NBV有望转正。
• 推荐标的：中国人寿受益明显；中长期推荐中国太保和中国平安；中国财险承保业绩增速超预期，继续推荐。

2. 券商板块估值具有配置价值

• 交易量下降：国庆节前一周日均股票成交额6345亿，环比下降2.9%，市场换手率降至2013年以来22%分位。
• 基金发行：偏股型基金新发份额环比增长180%，非货基金新发环比下降19%。
• 投行业务：IPO和债券承销规模同比上升，再融资承销规模同比下降。
• 信用业务：两融余额同比下降13.87%，占流通市值比重下降。
• 推荐标的：东方财富、广发证券、指南针、东方证券、长城证券、国联证券；推荐综合优势突出的中信证券。

关键信息

1. 市场回顾

• 上周（9月26日至9月30日）A股整体下跌，非银板块跑输指数。
• 沪深300指数下跌1.33%，创业板指数下跌0.65%，中证综合债指数下跌0.20%。
• 非银板块下跌4.01%，其中券商下跌4.55%，保险下跌2.59%。
• 中国人寿抗跌，中国人保相对弱势。

2. 政策动态

• 个人养老金政策：明确税收优惠，为保险、基金、银行养老产品提供增量资金。
• 普惠金融改革试验区：陕西铜川、浙江丽水、四川成都分别获批普惠金融改革试验区。
• 绿色金融试验区：央行推进绿色金融改革创新试验区建设，总结推广试验区经验。
• 互联网财险业务：上半年互联网财险收入微降1.4%，车险业务增长2.6%，退货运费险持续增长。
• 金融稳定保障基金：基础框架初步建立，已有一定资金积累。

3. 受益标的组合

3. 风险提示

• 股市波动可能对券商和保险盈利带来不确定性影响。
• 保险负债端增长不及预期。
• 券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。

行业及公司要闻

• 国常会：对政策支持、商业化运营的个人养老金实行个人所得税优惠。
• 普惠金融改革试验区：陕西铜川、浙江丽水、四川成都获批。
• 绿色金融试验区：央行推进绿色金融改革创新试验区建设。
• 互联网财险：上半年收入微降1.4%，车险增长2.6%，退货运费险增长28%。
• 金融稳定保障基金：初步建立，已有资金积累。
• 税收政策：银行业金融机构、金融资产管理公司处置抵债不动产可选择9%税率。
• 公募基金规模：截至8月底，公募基金资产净值合计超27万亿元。

估值与投资建议

• 保险板块受益于政策支持和利率回升，估值修复预期较强。
• 券商板块交易量和换手率降至两年低点，估值具有配置价值。
• 重点关注具备资质优势、产品上线能力强的险企及财富管理龙头券商。