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新城悦服务 (1755.HK) 总结

核心内容

新城悦服务（1755.HK）是一家领先的物业管理公司，近年来在业务规模、盈利能力及第三方拓展方面均取得显著进展。公司业绩增长稳健，未来增长潜力较大，投资评级为“买入”，目标价为27.11港元，当前收盘价为17.20港元，具备57.62%的上升空间。

主要观点

业绩表现

• 2021年中期业绩：公司实现收入18.77亿元，同比增长53.6%；归母净利润2.86亿元，同比增长51.6%。
• 盈利能力提升：综合毛利率提升0.8个百分点至30.6%，净利润率小幅下滑0.6个百分点至16.2%。扣除股权激励及汇兑损益的核心净利润提升0.7个百分点至18.0%。
• 盈利预测：公司预计2021—2023年归母净利润分别为6.56亿元、9.90亿元、13.58亿元，同比增长分别为45%、51%、37%。

合管比与合约面积

• 在管面积：截至2021年6月30日，公司在管面积达1.22亿平方米，净增加2096万平方米。
• 合约面积：合约面积达2.50亿平方米，净增加4696万平方米，其中第三方拓展面积为2339万平方米，占比48%，同比增长87%。
• 合管比：合管比保持在2.05，行业领先。

增值服务收入

• 社区增值服务：同比增长58.2%至2.93亿元，毛利率提升至45.2%。其中设施设备管理业务增长超78.6%，在管电梯维保台量超过2万台。
• 团餐业务：服务客群超每天2万人次，上半年收入同比增长约353.2%。
• 智慧园区服务：同比增长31.3%至2.74亿元，毛利率同样提升至45.2%。

关键信息

财务指标预测

• 收入预测：2021—2023年分别为42.9968亿元、64.4951亿元、90.2932亿元。
• 经营利润：预计分别为806.49亿元、1279.19亿元、1760.55亿元。
• 净利润：预计分别为655.84亿元、990.27亿元、1357.75亿元。
• 每股收益（EPS）：预计2021—2023年分别为0.75元、1.14元、1.5元。
• 每股收益增长率：分别为44.97%、50.99%、37.11%。

财务结构

• 净资产（BVPS）：预计2021—2023年分别为2.83元、3.06元、3.47元。
• 市盈率（P/E）：预计2021年为19.02倍，2022年为12.60倍，2023年为9.19倍。
• 市净率（P/B）：预计2021年为4.89倍，2022年为4.56倍，2023年为4.00倍。
• 净负债/权益：预计2021年为115.99%，2022年为134.73%，2023年为150.74%。
• 自由现金流（Free Cash Flow）：预计2021—2023年分别为814.08亿元、1298.02亿元、1710.72亿元。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：27.11港元。
• 相对表现：预期相对表现超过20%，或公司基本面良好。

风险提示

• 房地产行业调整超预期可能导致业绩增长放缓。
• 第三方拓展进度低于预期。
• 增值服务收入增长低于预期。
• 人员成本大幅上升。

行业背景

• 行业趋势：物业管理行业进入黄金发展期，市场规模庞大，行业前景乐观。
• 行业评级：跑赢大市，或行业基本面良好。

信息披露

• 分析师资质：分析师徐进为香港证监会持牌人士。
• 利益声明：分析师及其关联方未担任报告所涉及公司的高级管理人员，也未持有其财务权益。
• 免责声明：本报告内容不代表投资建议，不构成买卖证券的要约，证券价格波动较大，投资有风险。