20220329-兴证国际证券-新城悦服务-01755.HK-核心业务稳健增长_项目结构持续优化_5页_940kb

新城悦服务（01755.HK）证券研究报告总结

核心内容概览

本报告对新城悦服务（01755.HK）的财务表现、业务结构优化及投资前景进行了分析，并维持“买入”评级，目标价为13.00港元，预期升幅为45%。

主要观点

• 评级与目标价：维持“买入”评级，目标价从29港元下调至13港元，对应2022/2023年PE分别为12倍和8倍。
• 财务表现：2021年营业收入同比增长51.8%，核心归母净利润同比增长55.4%。尽管有美元债投资损失影响，但核心净利润表现符合预期。
• 业务结构优化：公司非居业态布局全面完成，非住宅在管面积占比提升至18.9%。社区增值服务收入增长显著，达到84.0%。
• 第三方拓展：新增合约面积中来自第三方的比例达65%，显示公司独立发展能力增强。
• 盈利能力：综合毛利率保持稳定，核心归母净利率略有下降，但ROE持续提升。

关键信息

财务指标（单位：百万元人民币）

项目结构

• 在管面积：2021年末为1.54亿平米，同比增长51.4%。
• 合约面积：2021年末为2.79亿平米，同比增长37.3%。
• 非住宅在管面积占比：18.9%，同比增加10.6个百分点。

业务增长亮点

• 社区增值服务：2021年收入为9.16亿元，同比增长84.0%。
• 非周期型业务：如团餐、社区零售及便民服务、设施设备管理等分别增长67%、206%、112%。

风险提示

• 业务扩张不及预期
• 物业管理满意度降低
• 物业管理费收缴率降低

行业估值对比（截至2022.03.28）

总结

新城悦服务在2022年面临一定的市场压力，但其业务结构持续优化，非居业态布局完善，社区增值服务表现强劲，未来增长潜力较大。尽管目标价下调，但维持“买入”评级，反映出公司具备良好的盈利能力和增长前景。投资者应关注其业务扩张情况及物业管理服务质量，以评估其长期价值。