20211215-光大证券-新城悦服务-01755.HK-跟踪报告_经营发展良好_信用风险较小_价值低估明显_3页_756kb

报告摘要

新城悦服务（1755.HK）跟踪报告总结

核心内容

新城悦服务（1755.HK）作为一家物业管理公司，其经营发展表现良好，业绩增速较高，外拓质量提升，结构持续优化。公司与“新城系”关联，整体信用风险较小，近期获得三大国际评级机构的正向评级，显示出较强的市场信心。

主要观点

业绩表现强劲：2021年上半年，新城悦服务实现营业收入18.77亿元，同比增长53.6%；归母净利润2.86亿元，同比增长51.6%。业绩增速较高，反映出公司良好的盈利能力。
在管与合约面积增长：截至2021年6月末，公司在管面积达1.2亿平方米，同比增长20.7%；合约面积达2.5亿平方米，同比增长23.1%。合约/在管面积比为2.05，表明公司具备较强的拓展能力。
第三方在管面积占比提升：在管面积中，来自第三方的比例约为42.8%，较2020年末提高约2.1个百分点，显示公司外拓质量提升。
非居业态拓展加快：非住宅项目的在管面积占比达到约12%，显示公司在多元化业务布局方面取得进展。
新业务增长显著：2021年上半年，餐饮服务、设施管理服务和小区零售及便民服务收入分别同比增长353.2%、78.6%和161.0%，显示出新业务的强劲增长潜力。
区域布局优化：公司在管面积前三大区域为江苏省（39.8%）、浙江省（11.6%）和山东省（10.2%），区域布局侧重高能级城市，显示出战略上的集中优势。
信用评级改善：三大国际评级机构（惠誉、标普、穆迪）均给予“新城系”正向评级，信用风险较小，为公司带来市场信心。
估值吸引力强：当前股价对应2021-2023年PE估值分别为11.7X、8.0X和5.9X，估值明显低估，具备较好的配置价值。
盈利预测积极：公司预计2021-2023年归母净利润分别为7.09亿元、10.36亿元和14.17亿元，增长趋势稳定。
行业前景乐观：中央经济工作会议重申“房住不炒”并强调“因城施策”，部分区域购房限制措施有望退出，房地产行业整体前景向好，利好物业板块。

关键信息

财务表现

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	2,024	2,866	4,218	6,116	8,493
净利润（百万元）	282	452	709	1,036	1,417
EPS（元）	0.32	0.52	0.81	1.19	1.63
P/E	29.5	18.4	11.7	8.0	5.9
P/B	8.6	5.9	3.5	2.6	2.0

主要财务指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
收入增长率	76.0%	41.6%	47.1%	45.0%	38.9%
成本增长率	75.6%	39.4%	44.6%	44.0%	39.5%
毛利增长率	77.0%	46.8%	52.8%	47.2%	37.6%
归母净利润增长率	87.5%	60.4%	56.7%	46.1%	36.8%
EBITDA增长率	84.9%	64.6%	55.3%	50.3%	38.2%
资产负债率	56.0%	57.5%	54.9%	54.7%	50.4%
现金短债比	110.2%	101.4%	96.7%	88.9%	86.9%
毛利率	29.6%	30.7%	31.9%	32.4%	32.1%
EBITDA Margin	18.9%	21.9%	23.1%	24.0%	23.9%
营业利润率	18.5%	21.4%	22.6%	23.5%	23.4%
净利润率	14.9%	17.1%	17.9%	18.1%	17.9%
ROE（归母，摊薄）	29.2%	32.1%	29.4%	32.6%	33.5%
ROA	15.0%	16.4%	16.4%	16.8%	18.1%