20251203-东吴证券-佐力药业-300181.SZ-拟发行可转债建设产能及研发_乌灵+X_产品_支撑长期成长_3页_469kb

报告内容总结

佐力药业（300181）证券研究报告聚焦于公司拟发行可转债以支撑长期成长。核心内容包括公司动态、核心产品表现、研发投入、股东回报安排、财务预测和投资评级。

• 公司动态：佐力药业计划向不特定对象发行不超过15.6亿元可转债，募集资金主要用于智能化中药大健康工厂（一期）建设（10.9亿元）、“乌灵+X”产品研发（2.2亿元）以及补充流动资金（2.5亿元）。

• 核心产品表现：乌灵胶囊和百令系列是公司核心产品。2024年，乌灵胶囊产量和销量分别同比增长32.78%和22.62%；2025年1-9月，百令系列营业收入同比增长29.58%，预计未来产能将继续扩大以保障供应和市场地位。

• 研发投入：公司将加大乌灵系列产品创新和大健康领域研发，拓展肠胃消化、男科泌尿等高需求领域，并构建专业研发体系，以丰富产品管线和促进可持续发展。

• 股东回报安排：公司发布三年股东回报规划，要求在盈利条件下每年现金分红不少于可分配利润的10%，且股利支付率高（2022年以来维持80%），2025-2027年盈利预测显示归母净利润年均增长强劲。

• 财务预测：预期2025-2027年营业收入年均增长16%以上，归母净利润增长率维持在28-30%。当前（2024A）PE为23.83倍，预计PE逐步下降至2027E的11.62倍。财务指标如毛利率和归母净利率持续提升。

• 投资评级：维持“买入”评级，基于公司高增长与高分红潜力，核心品种2026年业绩有望释放，建议投资者关注长期价值。风险包括集采不及预期、政策变化和市场竞争加剧。

总体而言，本次可转债发行旨在强化产能和研发，支撑公司增长，同时通过制度化分红提升股东回报，预计公司长期发展前景积极。