20230810-西南证券-佐力药业-300181.SZ-半年报利润持续高增_乌灵胶囊以价换量可期_5页_1mb

佐力药业（300181）2023年半年报简要总结

1. 业绩表现：

   • 营收与利润高增： 半年报实现营业收入101亿元（+13%），归母净利润2亿元（+465%），扣非归母净利润19亿元（+484%）。
   • 单季加速： 第二季度收入52亿元（+132%），归母净利润1亿元（+515%），扣非归母净利润9.8亿元（+552%），增长加速。
   • 盈利能力显著提升： 毛利率由上年69%下降至69.3%（基本持平，但盈利空间扩大）；净利率由上年10.12%大幅提高至19.5%。

2. 集采影响：

   • 受益于集采政策（如湖北百令片联盟集采未中标影响），公司降低了销售费用（费率下降47ppt），成为利润提升的主要驱动因素之一。

3. 核心产品分析：

   • 乌灵系列： 成为增长核心动力，占总收入64%。乌灵胶囊和灵泽片均实现大幅增长，销售数量和金额同比均有显著提升（296%/205% 和 462%/466%）。
   • 百令片系列： 主要品种，占总收入9.7%。受湖北集采影响，上半年销量和销售额大幅下滑（-78%/-261%）。
   • 中药饮片及配方颗粒： 中药饮片增长稳健，配方颗粒因备案进展销售暂时下滑。

4. 创新驱动与未来布局：

   • 乌灵系列研发： 治老年痴呆药物开发；乌灵复方开发；临床研究。
   • 配方颗粒： 推进国家标准和省标备案。
   • 其他： 聚卡波非钙片IBS-D临床研究推进中；百令胶囊同名同方药上市申请受理。

5. 投资建议：

   • 盈利预测： 预计2023-2025年归母净利润分别为38亿、52亿、64亿元，CAGR 241%。
   • 评级： 维持“买入”评级。

6. 风险提示：

   • 销售不及预期。
   • 集采风险持续。
   • 研发项目推进及商业化不及预期。
   • 行业政策风险。