20240730-开源证券-佐力药业-300181.SZ-公司信息更新报告_营收利润增速亮眼_乌灵系列快速放量_4页_881kb

医药生物/中药Ⅱ - 佐力药业（300181SZ）首次覆盖报告摘要

投资评级与公司概况

开源证券维持佐力药业“买入”评级，上调2024-2026年归母净利润预测至559亿元、690亿元、844亿元，对应当前股价PE为177倍、144倍、117倍，显示高度看好其未来成长空间。

关键数据与业绩亮点

2024年上半年公司实现营收1428亿元（+41.21%），归母净利润296亿元（+49.78%），扣非归母净利润292亿元（+50.78%）。主要驱动因素：

1. 乌灵系列快速放量
   • 乌灵胶囊和灵泽片销售收入同比分别增长28.86%和30.84%，推动系列营收达836亿元（+29.15%）。
   • 毛利率保持稳定在86.77%。
2. 高毛利产品拉动
   • 中药配方颗粒营收增长256.73%，中药饮片营收增长57.11%，净利率提升至20.99%。

经营策略与扩展计划

1. 核心品种布局
   • 利用基药身份及集采优势，深化医院终端和下沉市场渗透；推动OTC与互联网渠道合作。
2. 产品线优势
   • 乌灵、百令片及中药饮片持续优化，中药配方颗粒加速备案。
3. 费用优化
   • 销售费用率因乌灵胶囊集采降至34.19%，管理与研发投入同步下降。

风险提示

• 政策不确定性：集采政策调整风险。
• 市场拓展：下沉市场渗透不达预期。
• 销售风险：产品动销不及预期。

估值与财务展望

总结

佐力药业凭借乌灵、百令等核心产品强劲增长，毛利率与盈利能力持续优化，集采背景下销售费用优化释放利润潜力。上调盈利预测彰显公司成长空间及估值支撑。风险主要与政策、市场覆盖相关，投资者需关注其下沉市场与新品拓展进展。